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天天快資訊丨恒安標準養老保險董事長萬群:構建個人養老金制度要從三方面入手
2023-02-26 20:24:45   來源:財經網  分享 分享到搜狐微博 分享到網易微博

稅優力度不足的情況下,如何建立起一些長期儲蓄的機制?

2月25日,恒安標準養老保險有限責任公司董事長萬群在由《財經》雜志、《財經智庫》、財通匯聯合主辦的“第五屆全球財富管理論壇——經濟重構中的財富管理態勢”上談到了養老金制度面臨的挑戰。


(相關資料圖)

恒安標準養老保險有限責任公司董事長 萬群

萬群從2022年9月英國養老金危機談起,分析了本次危機的發生過程以及我們可以從中吸取的經驗和教訓。由于英國DB模式下很多的養老金計劃在利率下行和長壽風險上升的環境下出現了赤字,因此近20年都將資產負債匹配和防范利率下行作為主要管理目標,投資以國債為主,同時為了提升收益率又采取了配置衍生品并且加大杠桿等投資策略,最終出現在去年利率上行、債券價格暴跌的情況下養老金體系處于極其不安全的境地。因此,作為長期儲蓄的養老金必須將確保“安全”放在首要位置,風險控制非常重要。養老金是民眾晚年生活的重要保障,也是一個期限很長的投資活動。在這個長達數十年的投資中,養老金可能面臨很多挑戰。所以我們一定要在機制上確保對各類風險進行系統性的防控,避免為了追求短期收益而采用不符合長期投資理念的激進策略,避免出現重大損失。

此外,萬群討論中還與在座嘉賓圍繞養老金自動加入機制、養老投資顧問、投資者教育、打通養老金第二和第三支柱制度壁壘等方面的話題進行了深入討論。

在養老金自動加入機制方面,萬群表示,稅優政策雖然對個人養老金發展有積極的促進作用,但是單純依靠稅優可能還不足夠。比如在英國的第二支柱職業年金市場,稅優政策也實行了很多年,但效果一般。但是當英國在2012年實行職業年金自動加入機制后,我們看到第二支柱覆蓋率有了一個質的提升,加入職工從實施自動加入機制前的50%多提高到了現在的90%以上。這體現了政策的強制性對于提高養老金覆蓋面和居民養老參與度方面的重要意義。

在養老投資顧問方面,萬群表示,養老金投資是一項長期且專業的事情,所以投資顧問在養老投資中是必不可少的一個角色,合格的養老投資顧問可以幫助民眾開展養老規劃和資產配置,還可以運用專業能力幫助投資者規避市場風險。目前我國投資顧問業務方面還剛剛開始,需要在未來盡快補足這方面的短板,以推動個人養老金的發展。

在投資者教育方面,萬群認為我們應該站在更加系統的高度去提高投資者教育的效果,而不是將工作形式局限在傳統的宣講說教。首先,我們要充分認識到人性的弱點。也就說是,普通人在面對養老投資這種復雜且陌生的事物時普遍會有抵觸和惰性的心理,導致養老投資參與度很難提升。為此,我們運用科技手段,降低民眾的知識獲取門檻和投資參與門檻,拉近專業養老投資與普通民眾的距離。比如,我們可以借鑒國際經驗,大力發展智能投顧技術,為國內民眾提供普惠養老金融服務,還可以由政府牽頭建立一個跨第一、二、三支柱的養老金信息平臺,讓民眾清晰地了解自己的養老儲蓄情況,幫助喚醒居民養老儲蓄意識。

萬群還表示,從全球通行的實踐來看,養老金主要包括兩個部分—保基本的國家養老金和承擔養老保障主體責任的私人養老金。所以萬群建議,我們可以嘗試探索打通第二和第三支柱,這樣也可以進一步助力第三支柱的繁榮發展。

萬群強調,“我們在做個人養老金的時候,必須在宏觀層面、在系統層面、在微觀的市場層面做仔細的思考和調研,形成一個比較完善的,能夠互相促進、共生共融的制度系統非常重要。”

以下為發言實錄

萬群:謝謝主持人,謝謝《財經》的邀請。

恒安標準養老中國第一家具有外資背景的專業養老保險金融機構,所以我想先從海外的經驗談起。

英國的養老金市場是世界上比較成熟的市場,但去年9月英國發生的養老金危機,引起了廣泛的關注。我想從這個危機說起,看看他們在個人養老金制度方面所面臨的一些挑戰,在發展我國個人養老金制度的時候,可以提供哪些經驗和教訓。

大家都知道,去年9月份的英國養老金危機,是由于上一任英國政府迷你預算——450億英鎊債券融資減稅計劃引發英國國債價格崩塌所造成的。為什么一個國債價格的崩塌,會引發一個3萬多億養老金市場的巨大危機呢?這和英國養老金計劃模式有關系。

過去二三十年間,英國主流養老金計劃管理模式經歷了從待遇確定型(Defined Benefit,DB)計劃向繳費確定型(Defined Contribution,DC)計劃,再到混合計劃的轉變。DB模式下雇主承擔對職工退休待遇的剛性償付義務,雇主負責籌資并承擔長壽風險。這個計劃在1.7-1.8萬億英鎊的規模。

過去二十年間,DB計劃面臨著很大的風險和挑戰。因為利率市場的下行,資本市場收益率不斷下降,疊加通脹風險,剛性的債務負擔讓很多實行DB計劃的企業甚至出現了破產。

在這種情況下就出現了LDI 策略,也就是債務驅動的策略。從本質上講,導致本輪英國養老金危機的直接原因就是LDI管理策略下的養老金DB計劃受到了金融市場波動的負面沖擊。這個策略簡單來說就是三點:

第一,購買大量的國債。因為國債相對來說穩定,波動比較小。我們看到一個數據,2021年底,英國的養老金購買英國國債的比例達到了72%,而2006年底的時候才30%左右,購買國債的比例是急劇上升的。

第二,采用了大量的衍生品交易。國債雖然穩定,但是收益率比較低,滿足不了養老金客戶的需求,所以采用了大量的衍生品交易包括利率的調期、債券回購以及和通脹掛鉤的債券,提高收益率。

第三,使用了較高的衍生品杠桿,有的高達7倍。大量的衍生品交易釋放出了很多現金,讓這個現金能夠再去做高收益的企業債或者股票市場的投資,提高收益率。

在國債價格暴跌的時候,大量以國債作為抵押品的衍生品交易需要補充保證金,為了補充流動性,養老金基金開始賣國債,最后連高等級的企業債和股票都一起出售,整個資本市場都面臨著極大的系統性風險。按照當地媒體的說法,英國資本市場的崩潰只有數小時的距離。

為什么會出現這樣的危機呢?我想跟資本市場利率長期下行以及快速的長壽化、老齡化有很大的關系。在一個利率下行、通脹逐漸顯著的時代里,如何滿足剛性的債務需求,許多養老金基金都采取了一些高風險的投資策略來保證這個剛性債務的兌付。

英國養老金危機給我們提出了三個問題:

第一,以長期儲蓄為代表的養老金投資發展到現在,為什么變成了一個日益關注短期債務和風險的投資機構?

第二,在剛性債務的情景下,養老金的機構投資者提供者更關注債務和資產的匹配,而不是資產收益率的逐漸提升。

第三,一個非常激進的衍生品投資策略加上監管的缺失,在市場出現極致情況時,這個風險怎么去防范?流動性和非流動性的資產投資比例怎么平衡?

去年是中國個人養老金元年,大家很興奮,但同時我們更需要關注和思考,如何提高養老金投資收益率和投資安全兩個目標,覆蓋客戶全生命周期的需求。

進入個人養老金平臺上的產品需要有一個篩選標準,比如我們現在買了一個2035的目標基金,三年之后這個基金做不成了,或者做的非常差,怎么辦?尤其在中國個人養老金剛剛推出的前期,在產品的選擇和推出上需要一些標準和機制。必須強調養老金的風控機制,因為這是關系到每個人未來幾十年的錢,必須非常小心。

談到默認的問題,不能簡單默認,每個人的風險偏好是不一樣的,在公募基金里,是可以做出一些默認基金配置的。比如風險和收益比較居中,每個人根據年齡的大小做配置,在接近退休的時候進到風險比較低的賬戶里,這是可以的。但是,隨著平均壽命越來越長,養老資金也應當與時俱進發生變化而不是簡單默認。比如,以前在50多歲就開始進到債券配置特別多的賬戶里,但大家都活80、90歲,這么早進到收益這么低的賬戶里,對養老是有很大挑戰的。

第二個問題就是,一定要加強投資顧問的作用。從海外經驗上看,投資顧問在確保養老金平穩運作和促進養老投資教育方面都起到了非常重要的作用。

去年英國養老金危機,養老金的資產急劇下跌,客戶非常痛苦,資產配置的作用越發重要。資產配置關系到流動性和非流動性的問題,你想要高收益就得配更多到非流動性資產里,但出現去年那種極致情況,錢是拿不出來的。如果想要流動性,就得多配股票和債券,收益相對另類資產就會低一些。資產配置和投資策略一定要有收益風險平衡,所以投資顧問非常重要。我們要給客戶投資顧問服務,讓他選到符合客戶養老需求產品。

此外,還有養老金信息的問題。每個公司需要提供這樣的信息,但是政府也可以考慮建立一個類似英國的養老金面板平臺,每個人的養老金信息都可以在這個面板上看到,每個人究竟有多少錢,究竟是什么樣的收益,能不能覆蓋未來幾十年養老的負擔。這需要政府出面統籌來做,方便每個人非常低成本、簡單便捷地了解個人養老規劃情況,從而更好的為未來做儲備。

我做了一個調查,問了一些年輕人,愿不愿意存錢二三十年以后用,基本上回答都是不愿意。這也是現在面臨的一個很大的問題。我特別同意胡教授剛才講的,政府需要發揮更大的力量,進行一些財政的補貼。但我們不能簡單地認為,個人養老金單純憑借國家號召和稅優政策的支持就能實現順利發展。

英國2012年自動注冊制度開始之前,實行很多年的稅優,但是效果不理想。所以,我想從另一個角度談一下這個事。除了稅優等一些激勵機制,我們也要在其他制度設計上下功夫,增強大家建立長期儲蓄的意識和習慣。

政策制度設計方面,可以參考行為經濟學的一些理論和實踐。由于養老金投資在我國還是新事物而且對投資者的專業性要求較高,所以我國民眾對養老投資的參與積極性一直不高。通過投資顧問的協助,民眾可以更加高效便捷地了解養老投資理念和知識工具,推動居民主動擁抱養老投資。此外隨著科技的發展,智能投顧成為近年來的市場熱點。智能投顧可以打破人工顧問在專業覆蓋面和精力上的限制,能夠以更低的費用向廣大居民提供專業、及時、可負擔的養老顧問服務。未來我們可以為有條件的專業機構提供政策支持,鼓勵市場機構大力發展智能投顧技術,降低養老投資門檻,用實際行動踐行普惠金融發展理念。

個人養老金這艘巨輪,我覺得就是讓大家先上船,上了船之后,他會看到長期儲蓄的好處,就會留下來,同時會吸引更多的人上船。所以我覺得第一步是怎么讓大家先上船,這是第一個問題。

第二個問題,長期儲蓄非常難受,為什么?市場起起伏伏,即使國家再補貼,碰到去年那樣的資本市場,發達資本市場的老百姓(603883)也要在市場低點的時候,把養老金提出來,這是一個逆人性的問題。

我覺得在這個方面,需要強制性的制度,需要二三支柱賬戶打通。如果把個人養老金只是定義在第三支柱,我覺得中國的個人養老金發展還是有局限性的。二三支柱打通,每個人有自己的賬戶,二支柱可以考慮試點強制參與,三支柱有更多的產品選擇。目前可以參加稅優養老金的幾千萬人口和我們的14億人口這個差距實在是太大了,做大三支柱、建立普惠的個人養老金確實面臨著很大的挑戰。

第三,市場機構必須把現有產品的收益和風控做好。如果現有的都做不好,可能有些老百姓會想,還不如自己把這個錢放到銀行里,或者自己去管理這個錢,為什么要交給專業的機構做。

因此,我們需要運用制度力量推動民眾主動參與養老投資,提高養老投資教育的落地效果。制度的優勢在于可以為民眾參與養老投資提供強制性的推動力和支持性的政策。英國在2012年推行的第二支柱職業養老金自動加入機制改革為我們提供了一個案例。制度的強制性加上靈活性,英國現在二支柱覆蓋率達到了90%以上。

我們今天談的這個題目是說宏觀經濟、資本市場和個人養老金發展的良性循環,我們在做個人養老金的時候,必須在宏觀層面、在系統層面、在市場層面做仔細的思考和調研,形成一個比較完善的,能夠互相促進、共生共融的制度非常重要。

養老金的基本劃分主要是公共養老金和私人養老金。公共養老金是第一支柱,第一支柱的目標是什么?就是保基本、保公平,我們現在的第一支柱責任很大,但越來越困難。現在中國的平均壽命大約是78.2歲,已經超過美國,這是我們經濟發展的一個巨大成果。但隨之而來的就是,低生育率、快速的老齡化和長壽化,怎么建立一個可持續性的養老金制度?我覺得一定要回歸市場、回歸商業,把養老責任在政府、企業和個人之間進行合理的分擔。

美國、日本三支柱發展很快,其實是和它的二三支柱連通有關的。美國的三支柱快速增長,是在實行二支柱401K計劃之后實現的。

三支柱的建立過程,一定要有大量的社會咨詢和溝通,因為它牽扯到每個人,取得共識非常重要。

如何盡快建立起普惠大眾的個人養老金,確實需要探索更多的可能性。比如胡教剛才建議的財政補貼的方式。同時,是不是也有其他的辦法。比如,近年來對如何更有效的使用公積金有很多討論。大量的公積金因為閑置很可惜,每年活期利率,收益很低,其實可以想辦法用起來,移一部分進入養老金是不是也是一個可以討論和探索的辦法呢?因為公積金和個人養老金都是個人賬戶上的錢,歸屬于個人,通過市場化運營的方式可以提高收益并且變成長期儲蓄。對公積金劃轉養老金賬戶上的錢,如果需要買房或者用作其他公積金用途的,仍然可以使用。給公積金所有者以選擇權,這樣既不影響公積金的原本用途,也可以把資金高效使用起來。

個人養老金賬戶制是關系到每個人的一項復雜而長期的制度,最重要的是先讓它起步,先建起來,再逐漸找經驗,不斷豐富和完善。因此,我認為,養老金體系各個層面要做更加系統的規劃和協調,設計完備合理的機制吸引更多的人上船,盡早對自己的養老生活做好準備。



[責任編輯:ruirui]





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