2月10日國家統計局數據顯示，1月全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，環比上漲0.8%。全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降0.8%，環比下降0.4%；工業生產者購進價格同比上漲0.1%，環比下降0.7%。

CPI有所上漲，核心CPI恢復性反彈

國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，1月份，受春節效應和疫情防控政策優化調整等因素影響，居民消費價格有所上漲。據測算，在1月份2.1%的CPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.3個百分點，新漲價影響約為0.8個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。

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東方金城首席宏觀分析師王青認為，1月豬肉價格環比下跌幅度較大，主要受春節錯期因素影響，當月蔬菜價格大幅上漲，同比由負轉正，充分對沖了豬肉價格下跌帶來的影響，是推高1月CPI同比漲幅的主要原因。春節期間消費旺盛，但其他消費品和服務價格漲幅變化不大。1月核心CPI同比處于1%的低位，顯示當前整體物價形勢穩定，促消費的政策空間較大。預計2月CPI同比將在1.9%左右，繼續處于溫和水平。這將繼續為宏觀政策相機靈活調整提供較大空間。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，整體看當前食品價格并未反映節日因素外的超預期漲價因素，預計春節過后供應恢復，食品價格的壓力有望逐步回落。1月核心CPI恢復性反彈，但從歷史春節看，核心CPI的環比漲幅相對溫和。核心通脹恢復性反彈可期，但“超調反彈”仍有待觀察。從1月的核心通脹來看，0.4%的漲幅與歷史春節月相比并未顯現“超調”因素。

從核心通脹結構看，主要推動力來自于家庭服務、汽車維修、酒店住宿、美容美發、旅行相關服務等，很多因素會隨著節日因素消退回落。而耐用消費品的復蘇仍有空間，需要等待居民家庭資產負債表的進一步改善。我國并未出現歐美的就業市場緊張情況，相反仍存在一定就業壓力，這會對核心通脹的反彈產生抑制作用。整體看，未來核心通脹更可能保持溫和反彈的態勢，而隨著能源、食品價格在保供穩價政策下保持穩定，預計未來的通脹壓力相對有限。

植信投資研究院研究員丁宇佳認為，展望下一階段，供需兩端逐漸恢復，物價將繼續運行在下行通道。隨著春節結束、氣溫轉暖，食品價格回落，對CPI的上拉作用減輕甚至轉為拖累。尤其是豬肉價格在市場供應充足下繼續大幅下跌，觸發國家豬肉收儲機制，預計上半年逐漸筑底企穩。加上疫情仍可能出現規模性反復，擾動消費修復，上半年CPI趨于下行。

華泰證券固收團隊指出，CPI方面，整體通脹上升幅度可能相對有限，預計上半年CPI同比以溫和震蕩上行為主，中樞在2.2%左右。短期內通脹溫和上行對貨幣政策不構成制約；下半年對通脹的關注度或逐漸提高，貨幣政策有向中性回歸的壓力。

PPI繼續下降

董莉娟表示，1月份，受國際原油價格波動和國內煤炭價格下行等因素影響，工業品價格整體繼續下降。據測算，在1月份0.8%的PPI同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-0.4個百分點，新漲價影響約為-0.4個百分點。

溫彬指出，1月國際大宗商品價格漲跌互現，全球經濟衰退預期充分定價并邊際改善，導致原油價格溫和反彈；暖冬與充足儲備導致天然氣價格明顯回落至俄烏危機之前水平；經濟前景的邊際改善也促使主要有色金屬價格低位反彈。不過受傳導時滯的影響，國內工業品價格相對滯后于國際市場，輸入型通脹壓力相對有限。生活資料出廠價格回落主要是前期上游成本回落和庫存積壓所致，短期需求復蘇雖然有利于價格回升，但傳導仍存在時滯。

華泰證券固收團隊指出，PPI方面，上半年面臨高基數、且內外共振概率偏低，整體PPI壓力不大。節奏上，受基數效應影響，一季度PPI同比或逐月下降，4月份達到低點后低位徘徊，上半年中樞預計在-1.5%左右。結構上，內需向上疊加外需向下，有色黑色建材仍有走強壓力、原油或以震蕩為主。

不過，PPI的上行風險高于下行風險：原因包括原油和有色受供給和庫存因素支撐，對國內需求的敏感性可能有所上升；歐美軟著陸預期可能支撐大宗商品價格；美元指數下行或對國際大宗商品價格有支撐。

王青指出，今年一季度PPI將延續弱勢運行狀態，其中上年同期基數明顯偏高，加之新漲價動能有限，都會明顯抑制PPI同比漲幅。同時，盡管當前及未來一段時間PPI走勢偏弱，但無論是國際原油價格，還是國內煤炭等主要工業原材料價格絕對水平都仍處高位。當前監管層正在部署釋放先進產能，后期國內主導的煤炭等部分主要工業原材料價格在需求回暖帶動下快速上行的可能性并不大。這在減輕下游行業成本壓力的同時，也將成為推動2023年國內物價走勢延續溫和狀態的一個積極因素。

丁宇佳認為，因預計中國需求將帶動石油需求復蘇，2月6日沙特阿拉伯上調出口亞洲的原油價格，在美國開始大量購買原油以補充戰略儲備、歐盟計劃對俄油限價加碼等因素疊加作用下，短期內油價可能出現反復。隨著節后企業陸續復工復產，供給好轉但需求修復仍有較大不確定性。受翹尾因素影響，上半年PPI同比下行壓力較大。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 趙琳