12月15日，央行在公開市場上展開了6500億元中期借款便利（MLF）操作，利率為2.75%，與上月持平。如無意外，這將是央行2022年最后一次續(xù)做MLF。而這次央行選擇了加量平價續(xù)做。

有數(shù)據(jù)顯示，本月MLF到期量為5000億元，雖然比上月創(chuàng)歷史紀錄的1萬億大幅減半，但仍屬于偏高水平。有業(yè)內(nèi)人士認為，央行實施加量續(xù)作，未延續(xù)上月的縮量操作，顯示意在加大對市場的中長期流動性投放。

此外，作為貸款市場報價利率（LPR）定價之錨，MLF中標利率本月并未下降，但有業(yè)內(nèi)人士認為，由于12月全面降準已經(jīng)降低銀行資金成本，這可能意味著12月20日LPR下降的可能性走低。其中，5年期以上LPR品種利率下行的可能性較大。

(相關資料圖)

加量續(xù)做MLF 年底適度釋放流動性

對于年底央行加量續(xù)做MLF，中信證券(600030)首席經(jīng)濟學家明明向新京報貝殼財經(jīng)表示，央行或意在維護流動性的平穩(wěn)運行，特別是臨近年末，銀行短期負債成本有一定的上升，再加上近期債券市場，特別是信用債，出現(xiàn)了一定的波動。因此央行適當?shù)募恿客斗帕浚兄诜€(wěn)定市場預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青亦認為，這首先有助于遏制近期銀行邊際資金成本較快上升勢頭。

實際上，繼11月各類市場利率較快上行后，12月以來,在央行加大公開市場操作引導下，DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個月期SHIBOR也頻創(chuàng)4月以來新高，整體上看銀行邊際資金成本上升較快。

“這主要是由于疫情防控政策大幅調(diào)整后，市場對2023年經(jīng)濟回升預期顯著升溫。”王青認為，在MLF大額到期背景下實施加量續(xù)作，再加上通過其它方式加量投放中長期流動性，首先有助于控制市場利率上行勢頭，引導資金面繼續(xù)處于較為寬松的狀態(tài)，即DR007低于央行7天期逆回購利率（2.0%）、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率低于1年期MLF利率。這將有效穩(wěn)定市場預期，有利于銀行以較低成本向實體經(jīng)濟提供信貸支持。

此外，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華認為，央行超量續(xù)作，主要是國內(nèi)遭遇短期因素沖擊，經(jīng)濟下行壓力較大，央行引導金融機構加大實體經(jīng)濟支持力度，這亦有助于“寬信用”。

王青亦表示，當前央行以各種方式較大規(guī)模向市場投放中長期流動性，會直接提升銀行信貸投放能力，扭轉10月和11月新增人民幣貸款同比少增勢頭，以寬信用助力穩(wěn)增長。在疫情防控政策調(diào)整初期，受居民消費行為更趨謹慎等因素影響，短期內(nèi)經(jīng)濟下行壓力會有所加大。由此，今年末明年初穩(wěn)增長需求階段性上升，需要銀行加大信貸投放力度，提振市場信心。綜合各類因素，王青預計，12月新增人民幣貸款有望恢復較大規(guī)模的同比多增。

操作利率不變可兼顧內(nèi)外平衡

在加量的同時，央行此次并未對MLF對操作利率進行調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士認為，這符合市場預期，同時能夠更好地兼顧內(nèi)外平衡，穩(wěn)定匯市預期。

周茂華認為，央行選擇平價續(xù)做MLF，主要是因為短期市場利率整體處于合理區(qū)間。當前央行等部門通過結構工具和改革手段，并積極引導金融機構降低小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域融資成本。

王青認為，雖然防疫政策調(diào)整后的一段時間內(nèi)穩(wěn)增長需求較高，但2023年消費反彈帶動經(jīng)濟回升的大趨勢已基本確定。這意味著當前下調(diào)政策利率的必要性不大。與此同時，2023年物價形勢有望繼續(xù)保持整體穩(wěn)定，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素還會對宏觀經(jīng)濟運行形成一定擾動，因此當前及未來一段時間也不具備上調(diào)政策利率的條件。

“近期受美元指數(shù)高位回落、國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整等因素影響，匯市單邊貶值壓力明顯減輕，人民幣匯率上行 ‘破7’。”王青表示，當前國內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于穩(wěn)定匯市預期，鞏固人民幣回穩(wěn)勢頭，在全球匯市劇烈動蕩過程中增強人民幣匯率韌性。

LPR利率是否還有下降空間？

MLF利率本月未有變化，是否意味著以此為錨的LPR利率亦將保持不變？業(yè)內(nèi)人士認為，12月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎未發(fā)生變化。但5年期以上LPR利率或仍有下降可能。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，本次MLF中標利率與此前持平，主要是考慮內(nèi)外均衡問題，而且12月全面降準已經(jīng)降低銀行資金成本，這可能意味著12月20日LPR下降的可能性走低。疊加今年以來銀行存款利率下降和兩次全面降準，銀行資金成本已經(jīng)有所下降。

“從11月金融數(shù)據(jù)看，住戶貸款特別是住戶中長期貸款增長乏力，是拖累人民幣貸款增長的重要因素，反映出居民消費意愿和需求仍然不足。”董希淼認為，應繼續(xù)引導LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，既減輕居民住房消費負擔又激發(fā)企業(yè)中長期融資需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好地推動宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步恢復。

王青亦認為，9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準落地也會降低金融機構資金成本每年約56億元。這些因素會抵消近期市場利率上升的影響，增加報價行下調(diào)LPR報價加點的動力。

王青進一步表示，著眼于今年底明年初穩(wěn)增長、控風險，推動樓市盡快出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭，我們判斷監(jiān)管層近期將引導報價行下調(diào)5年期LPR報價，其中最早有可能在本月20日落地。考慮到居民房貸重定價日多為每年1月1日，也不排除報價行從維護2023年資產(chǎn)收益角度考慮，推遲到1月下調(diào)5年期LPR報價的可能。趨勢上看，2023年上半年居民房貸利率還將經(jīng)歷一個持續(xù)下調(diào)過程，這是改善房地產(chǎn)需求的關鍵所在。

不過，在1年期LPR報價方面，王青認為，當前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結構性支持政策工具豐富，都會引導企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，由此年底前1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定。

此外，周茂華還表示，由于國內(nèi)需求復蘇滯后，經(jīng)濟下行壓力仍大，部分行業(yè)企業(yè)紓困與復蘇仍需要一定貨幣金融政策支持，穩(wěn)健貨幣政策支持實體經(jīng)濟力度仍有望進一步加大，國內(nèi)物價整體溫和可控及外部環(huán)境邊際改善，但延續(xù)貨幣總量適度增長，更注重精準支持。

新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對 柳寶慶