自入夏以來至今，一直都有跡象表明美國股市的迅速上漲是不可持續的。

持看漲態度的投資者助推特斯拉股價暴漲，隨之而來的結果是這家汽車制造商的市值迅猛地攀升，現在已經基本相當于摩根大通和花旗集團市值的總和。

與此同時，股價大漲助推蘋果公司市值突破2萬億美元門檻，近來更是超過了羅素2000指數中2000家小盤股公司的市值總和。此外，標普500指數的遠期市場估值已攀升至自互聯網泡沫以來從未見過的高位。

很明顯，興奮情緒覆蓋了整個金融市場。

然而，本周四華爾街這列早已失控的火車終于脫軌，道瓊斯工業平均指數一度暴跌1026點，跌幅高達3.5%。截止收盤，該指數下跌808點，跌幅為2.8%。

隨著新冠疫情大贏家蘋果、Zoom和Peloton等公司股價紛紛暴跌，納斯達克綜合指數盤中一度狂瀉5.8%，就連強大的亞馬遜股價也下跌了5%。不過，年初至今這家電商巨頭的股價仍上漲了令人難以置信的82%。

現在，問題在于，美股究竟會再次強勁反彈并迅速回到正軌，還是說此次暴跌只是美股更大規模回調的開始?

備受關乎的恐慌指數VIX出現異常波動，這是一個表明未來可能會出現更多混亂的警告信號。

正常情況下，當美股處于創紀錄高位時，VIX指數的走勢是溫和的。但是，一些市場分析師近來越來越不安，因為VIX指數在標普500指數創出新高之時仍在持續上漲。

事實上，根據Bespoke投資集團和高盛集團發布的數據，在標普500指數創下有史以來最高位時，VIX指數也達到了歷史最高水平。這項指數上一次觸及最高位時，是在2000年3月互聯網泡沫期間。

在接受采訪時，Hedgeye Risk Management研究部門主管達麗爾-瓊斯(Daryl Jones)指出，“這是一個重要的危險信號，美股正處在一個非常危險的時刻，市場崩盤的風險加大。”

通常來講，美股上漲，同時VIX指數保持在低位(通常會更低)，是市場在向投資者亮綠燈。瓊斯指出，“你想要購買股票。但是，在波動性走高的情況下繼續上漲的股市告訴你的是，風險正在增加。”

“令人不安的信號”

當前，VIX指數僅為33，遠低于3月16日新冠疫情爆發時創下的紀錄收盤高位(86.69)。

當時，VIX指數直線上行是情有可原的。畢竟，標普500指數遭遇自1987年以來最糟糕交易日，道指暴跌2997點，跌幅高達12.9%。拋售如此狂暴，以至于紐約證券交易所當日交易暫停了15分鐘。

但是，現在金融市場的情況和那個時候截然不同。正常情況下，VIX指數應該比當前點位更低才對。

本周三，標普500指數報收創紀錄高位，較比3月23日觸及的低位已上漲60%;道指自2月份以來首次報收29000點上方。另外一項市場情緒指標——CNN商業恐懼與貪婪指數顯示，市場已進入“極度貪婪”模式。

Bianco Research總裁吉姆-比安科(Jim Bianco)指出，“這是一個令人不安的跡象。”

比安科聲稱，股市上漲時VIX指數通常會下滑，因為投資者覺得沒有通過購買VIX指數來防范股市下跌的必要。但是，現在這種慣有模式已經被打破。

“價格上漲的速度和幅度，讓人們擔心市場漲勢過度。隨之而來的結果是股市上漲，波動性也上漲。通常情況下，這種情況是不可持續的，最終股市會出現回調，”比安科說。

美聯儲和對疫苗的為美股長達5個月的上漲提供了支撐

美股之所以能如此強勁地上漲，在很大程度上應歸功于美聯儲前所未有的緊急救助舉措。為遏制新冠疫情對美國經濟和金融市場的影響，該央行將利率下調至近乎于零的超低位，購買了數萬億美元的債券，并且承諾只要有需要就會一直加碼救助努力。

美聯儲的救助力度，超過了以總統特朗普為首的美國政府的救助力度，盡管后者為幫助本國經濟擺脫危機也實施了前所未有的財政刺激計劃。投資者也樂觀地認為，用不了多久疫苗就會被廣泛接種。

最令人驚訝的是，VIX指數與美聯儲旨在控制波動性的寬松貨幣政策背道而馳。

瓊斯把美聯儲旨在壓制波動性的努力比作是想把球壓進水里。他說：“最終，被壓進水里的球會反彈的更高。”

大選前的恐慌

不過，嘉信理財交易和衍生品交易副總裁蘭迪-弗德里克(Randy Frederick)指出，對VIX指數與股市同步上漲的擔憂，“有點言過其實”。

首先，他指出一個事實，即VIX指數對市場崩盤的預測通常不如它對市場崩盤的反應多。其次，他強調，投資者現在有非常合理的理由感到緊張，那就是即將到來的總統大選以及新冠疫情進程。

“當前的情況很不尋常，”他說，“還有60天我們就要舉行競爭非常激烈的總統大選了，而且到目前為止我們仍然不知道什么時候才能用疫苗來消除這場混亂。”

周四，在寫給客戶的研究報告中，高盛的策略師們指出，11月初前后VIX期貨合約大幅上漲，可能歸因于“和美國大選有關的高波動性讓投資者感到不安”。這家華爾街投行表示，投資者可能特別擔心的是，與正常情況相比，此次選舉結果將“需要更長的處理時間”。

Bespoke Investment Research聯合創始人保羅-希基(Paul Hickey)表示，盡管VIX大幅度上漲是有原因的，但是并不意味著該指數的不尋常走勢應該被投資者視而不見。

在接受采訪時，希基說：“美股上漲勢頭非常強勁，因此當我們遇到困難時，我們的反應可能會比股市漲勢緩慢期間遇到困難時的反應更加夸張。”

做空美股本輪反彈是不明智的行為，甚至是危險的。但是，顯然美股不可能永遠處在上漲軌跡之中。(米娜)