連年虧損、股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商老虎證券，最近有點(diǎn)兒“屋漏偏逢連夜雨”：其海外賬戶被指“故意無視”規(guī)則，領(lǐng)到了新西蘭金融市場(chǎng)法庭一張16萬新西蘭元(約合10.5萬美元)的罰單。《投資快報(bào)》記者關(guān)注到，其原因是老虎證券將客戶資金存入一個(gè)未經(jīng)新西蘭證券交易所授權(quán)的離岸賬戶，而這次判罰主要源于新西蘭證券交易所與老虎證券之間有關(guān)資金存管賬戶的爭(zhēng)執(zhí)。

對(duì)此，8月1日老虎證券回應(yīng)稱，此次被罰款是由于使用星展銀行信托賬戶未事先獲得交易所的允許，后期申請(qǐng)周期較長(zhǎng)造成了違規(guī)。而有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著境外市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，未來無論是哪家券商要想取得境外資本市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，必然要以內(nèi)功驅(qū)動(dòng)， “持牌上崗”與“借道上崗”模式之爭(zhēng)的優(yōu)劣性或正在逐步顯露。

海外賬戶“信托”性質(zhì)不被認(rèn)可

近日，某財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表的《新西蘭金融市場(chǎng)法庭對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)老虎證券處以罰款》一文引起國(guó)內(nèi)廣泛關(guān)注，主要內(nèi)容為老虎證券將客戶資金存入一個(gè)未經(jīng)該國(guó)證券交易所授權(quán)的離岸賬戶，被新西蘭金融市場(chǎng)法庭處以10.5萬美元罰款。

據(jù)報(bào)道，7月23日新西蘭市場(chǎng)紀(jì)律法庭公布了一份長(zhǎng)達(dá)27頁的裁決，稱老虎證券“故意無視”NZX(新西蘭證交所)的規(guī)則，將資金存該賬戶，并且沒有及時(shí)遵守NZX的指示糾正該問題。

上述報(bào)道還表示，今年7月份老虎證券在與一家經(jīng)批準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)商的交易協(xié)議結(jié)束后，被暫停新西蘭股市相關(guān)業(yè)務(wù)。事實(shí)上，老虎證券這不是第一次被罰。今年4月，老虎證券還曾因未能建立反洗錢系統(tǒng)而被新西蘭金融市場(chǎng)管理局警告。

老虎證券認(rèn)為，自己開設(shè)的賬戶屬于新西蘭法律所理解的“信托”賬戶，而證券交易所顯然不這么認(rèn)為。新西蘭金融市場(chǎng)法庭則認(rèn)定，老虎證券“故意無視”相關(guān)規(guī)則將資金存入該賬戶，并且沒有及時(shí)遵守交易所的指示糾正該問題。

不過，法庭認(rèn)同了新西蘭證券交易所的意見。來源于法庭裁決的信息顯示，老虎證券之所以被新西蘭監(jiān)管判定“故意無視”相關(guān)規(guī)則，是因?yàn)閷⒖蛻糍Y金存放在并沒有獲得當(dāng)?shù)乇O(jiān)管認(rèn)可能夠存放客戶資產(chǎn)的星展銀行，且該賬戶名字并沒有注明是客戶資產(chǎn)。

根據(jù)裁決信息，新西蘭監(jiān)管當(dāng)局發(fā)現(xiàn)在2019年2月到7月之間，老虎證券在星展銀行所存放的客戶資產(chǎn)小于實(shí)際應(yīng)存放的客戶資產(chǎn)。根據(jù)上述報(bào)道，老虎證券在與一家經(jīng)過批準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)商的交易協(xié)議結(jié)束后，于當(dāng)年7月被暫停新西蘭股市相關(guān)業(yè)務(wù)。

這個(gè)判決，無疑是對(duì)老虎證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的當(dāng)頭一擊。罰款雖然不多，但對(duì)于主要以海外業(yè)務(wù)為主的老虎證券來說，是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。因?yàn)椋陙砝匣⒆C券在全球多個(gè)交易點(diǎn)拿取牌照。既然在新西蘭遭遇這種合規(guī)挑戰(zhàn)，那么在其他國(guó)家與地區(qū)估計(jì)也很難避免。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，與中國(guó)香港、美國(guó)等資本市場(chǎng)相比，新西蘭的監(jiān)管環(huán)境相對(duì)寬松。作為一家注冊(cè)地在新西蘭并持牌的券商，老虎證券在當(dāng)?shù)亟舆B遭受處罰并被暫停業(yè)務(wù)，這對(duì)其海外市場(chǎng)拓展勢(shì)必存在較大影響。

客戶資金安全靠啥?“有且只有”老虎證券的信用

這幾年，老虎證券在國(guó)內(nèi)的營(yíng)銷一度搞得風(fēng)風(fēng)火火，并聚集了大量客戶。目前，老虎證券以港股與美股證券交易為主要業(yè)務(wù)，客戶來他們這里開戶也是奔著美股與港股去的。不過由于外匯管控的原因，國(guó)內(nèi)不少客戶都沒有海外銀行賬戶。

一位知情人士向記者表示， 在實(shí)際操作中，那些沒有獨(dú)立離岸賬戶的客戶，其資金基本上都是掛在老虎證券的名下。目前看來，這種資金托管方式并不被海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可，這正是老虎證券這次被處罰的主要原因。如果相關(guān)資金存管問題不能盡快得以解決，那么老虎證券在國(guó)內(nèi)的客戶拓展或?qū)⒃庥鲋卮臁?/p>

上海一位證券業(yè)資深人士表示：“我覺得這件事沒那么復(fù)雜，就是管理不善造成的。對(duì)于券商來說，資金轉(zhuǎn)離岸肯定方便一些，老虎證券冒險(xiǎn)了，所以被處罰。風(fēng)險(xiǎn)大小具體要看細(xì)節(jié)，離岸賬戶也可以是原來投資人自己的，這樣就沒風(fēng)險(xiǎn)。”不過，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，一旦再次出現(xiàn)類似問題，老虎證券很可能被吊銷當(dāng)?shù)厝膛普铡脮r(shí)，其相關(guān)的海外交易業(yè)務(wù)就要被迫停止。這對(duì)于以上述方式開戶的客戶來說，無疑是一種很大的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)老虎證券的財(cái)報(bào)，他們已經(jīng)收購(gòu)了美國(guó)當(dāng)?shù)匾患矣星逅阗Y質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)券商。有了美國(guó)牌照后，老虎證券這種玩法還可不可行?會(huì)不會(huì)受到美國(guó)的嚴(yán)厲監(jiān)管?上述證券業(yè)人士表示，“一般情況下不會(huì)，按規(guī)定辦事就行了。不過，如果亂轉(zhuǎn)錢就麻煩了，美國(guó)對(duì)資金監(jiān)管非常嚴(yán)厲。 ”

至于那些沒有離岸賬戶的客戶，資金存放在老虎證券里是否安全?該人士坦言，“那就靠老虎證券公司的信用了，不是百分百安全，不如自己的境外卡安全。”

此外，老虎證券聲稱布局全球市場(chǎng)，在全球多個(gè)交易點(diǎn)拿牌照，但其在核心市場(chǎng)之一的香港并沒有正式券商牌照，僅持有信托服務(wù)和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等外圍牌照。在中國(guó)內(nèi)地，老虎證券也沒有證券業(yè)從業(yè)資質(zhì)，因此其合規(guī)問題并不僅僅是在海外存在，這也是許多國(guó)內(nèi)投資者一直擔(dān)心的。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著境外市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，未來無論是哪家券商要想取得境外資本市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，必然要以內(nèi)功驅(qū)動(dòng)， “持牌上崗”與“借道上崗”模式之爭(zhēng)的優(yōu)劣性或正在逐步顯露。

業(yè)績(jī)連續(xù)連年虧損 股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)

老虎證券一直對(duì)外宣稱“華人地區(qū)知名美股券商”，但其實(shí)際上卻拿著新西蘭FSP和NZX開展業(yè)務(wù)，并非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，一直以來與一家名叫盈透證券的美國(guó)券商合作，借助對(duì)方的中后臺(tái)進(jìn)行清算。

換言之，老虎證券的境外業(yè)務(wù)是在第三國(guó)——新西蘭拿到牌照，然后再通過與盈透證券合作開展代理商展業(yè)，其所有的交易底層用的都是盈透證券的交易底層和風(fēng)控邏輯。后來老虎證券雖然并購(gòu)了一家有清算資質(zhì)的美國(guó)當(dāng)?shù)厝蹋凸_披露的信息看，最早到2020年7月才可能開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

也就是說，名義上客戶是在老虎證券開戶，實(shí)際上真正的買賣卻是在盈透證券進(jìn)行。因此，老虎證券也被人稱作“流量券商”，他們所開展的業(yè)務(wù)不過是幫人家導(dǎo)流拉客戶，自己掙傭金而已。這樣的商業(yè)模式，很難具有長(zhǎng)久的發(fā)展能力。

《投資快報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自上市以來，老虎證券近幾年一直虧損，2018年虧損額高達(dá)4321萬美元。為了破解經(jīng)營(yíng)困局，老虎證券這兩年除了繼續(xù)拓展普通客戶，他們也開始嘗試投行業(yè)務(wù)，幫助一些國(guó)內(nèi)公司赴海外上市做承銷。比如最近一個(gè)重要的赴美IPO客戶，便是在圈內(nèi)頗有名氣的理想汽車。

財(cái)報(bào)顯示，2019年老虎證券傭金收入2670萬美元，融資服務(wù)費(fèi)收入790萬美元，因保證金交易增加同比增23%，利息收入1379萬美元;因IPO分銷服務(wù)收入增加，其他收入錄得1040萬美元，同比增長(zhǎng)948.8%。2020年一季度報(bào)顯示，其一季度傭金收入為1427萬美元，營(yíng)業(yè)收入為2319萬美元。

不過，上述分析人士表示，由于近來美國(guó)市場(chǎng)的中概股一波三折，中國(guó)內(nèi)地公司赴美上市的熱情已經(jīng)不再，老虎證券依靠IPO分銷業(yè)務(wù)提振營(yíng)收的努力恐怕要遭受挫折。

公開資料還顯示，老虎證券2019年3月20日正式在納斯達(dá)克掛牌，前兩個(gè)月股價(jià)飆升，從開盤價(jià)8.1美元短時(shí)間上漲到近24美元/股。一年半過去了，截至7月31日收盤，公司股價(jià)報(bào)收5.27美元，與發(fā)行價(jià)相比，下跌近3美元，長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)。（記者 蕭峰）