隨著金價長期上漲趨勢的相對明確，它對整個貴金屬，以及相關二級市場股票的帶動會變得愈發明顯，比如申萬黃金板塊7月下旬以來便以近9%的幅度，處于滬深兩市的絕對領漲位置。

“毫無疑問，大部分人都看多黃金……無論標的是黃金、黃金期貨還是黃金ETF，看漲期權的未平倉量是看跌期權的兩倍還多……但這恰恰說明，我們要謹慎，那么行情一旦回撤，一定非常劇烈。”27日午后一位期貨投資者在朋友圈分享稱，彼時倫敦金正在沖關1950美元關口。

他的提醒，無疑是十分及時的，倫敦金28日創下1981.2美元的歷史新高后迅速回調。至發稿前，倫敦金轉為下跌1.54%，價格重新回落至1912美元/盎司附近。

“最近歐美推出經濟刺激法案，并刺激金價連續上漲后，后續并無更多短期可見的利好消息支撐，市場普遍預計將進入一個‘空白期’，所以當前也被視為較好的獲利了結的時間點。”中信建投期貨工業品事業部研究員王彥青28日表示。

不過，在他看來，在當前基本面未出現明顯改變的背景下，金價的高位跳水并不意味著本輪貴金屬上漲行情的結束。只是，短期價格表現會稍顯激烈而已。

而隨著金價長期上漲趨勢的相對明確，它對整個貴金屬，以及相關二級市場股票的帶動會變得愈發明顯，比如申萬黃金板塊7月下旬以來便以近9%的幅度，處于滬深兩市的絕對領漲位置。

1921美元高點阻力變支撐?

商品市場發動大行情的基礎，需要經濟周期、貨幣周期共振，并呈現出多個主要商品集體走高的情況。

如今的情況，稍顯復雜。銅價上半年率先反彈，原油則是經歷上半年巨幅下跌后的恢復性上漲，但整體商品市場運行相對是平穩的狀態，這從不溫不火的CRB指數和文華商品指數便可看出。

而當前的市場更像是結構性上漲行情，只有貴金屬表現較為搶眼，搶眼到上漲速率遠遠超出市場預期。部分機構此前預期，金價突破1921美元的新高可能是明年的事情了，但這個過程僅用了幾天時間。

過快的上漲，相應帶來了較為劇烈的波動。

7月28日，倫敦金創下1981.2美元/盎司的絕對歷史新高后，振幅明顯增加。至發稿時，當天振幅便接近4%，上次出現如此幅度的震蕩還需要追溯到今年3月疫情蔓延的高峰期。

但震蕩歸震蕩，在消息面未出現明顯驅動型事件的背景下，業內人士認為其價格運行趨勢不會就此改變。

“中長期看好無需多言，至少包括各國積極的貨幣政策、財政政策落地需要一個過程，而不會在短期內突然轉向。”王彥青表示，如今金價就處于這樣一個進程當中，大趨勢向上。

在他看來，國際金價原本1921美元的歷史高點，在經歷近期迅速而有效的突破后，反而會成為對未來金價運行的一個支撐，“至少目前并沒有什么潛在的利空因素，往下運行的空間會較為有限。”

但是，攀上1900美元以上的高位后，金價后續價格震蕩幅度是否會進一步加大?

“這幾天是一個事件密集期，主要關注美國經濟刺激法案的進展和議息會議，等到這兩個重要事件確定后，單純依靠資金推動的價格波動幅度也不會很大。”王彥青表示。

此外，來自通脹預期的支撐也在起著作用。

中信建投期貨提供的一份美國國債與通脹預期數據顯示，美國5年期國債收益率從年初開始一路走低，并從4月至今始終維持在低位，其間通脹預期則在3月中旬觸底后，開始接連走高。

對于這份通脹預期，對包括近期的貴金屬和上半年漲幅可觀的銅而言，實際上已經在其價格中有所體現，只是各商品因自身基本面強弱不同，價格表現存在一定差異。

黃金股二級行業領漲

僅就周期行業而言，企業經營能力的提升無非是量、價，核心是產品價格，從歷史經驗上看，價格對企業盈利能力的拉動作用，也要遠遠高于銷量。

尤其是對于經歷了2017年螺紋鋼、2019年生豬漲價的投資者而言，上述產品漲價帶動業績、股價提升的這個套路，市場已經十分熟悉。

黃金，雖然兼具商品、金融雙重屬性，但上述邏輯同樣適用。

歷史數據也顯示出，相關企業與國際金價二者間具備極強的正相關性。

1999年至2011年的超級大牛市，中金黃金(600489.SH)從2005年開始凈利潤逐年上漲，直至2011年的18.71億元;2012年，金價高點回落，在1500美元至1800美元區間震蕩，當年中金黃金利潤規模小幅回落至15.57億元;2013年，金價跳水，最低跌至1180.5美元，中金黃金利潤銳減至4.31億元。

從年內金價運行趨勢上看，除了3月中旬金價因流動性問題出現階段性調整外，其他時間均呈現出單邊上漲的走勢，價格運行重心從年初1500美元到1700美元，再到現在的1900美元。

這無疑為各家涉及黃金業務的上市公司，提供了全年業績增長的有力保障。

僅以上半年為例，CMX黃金期貨主力合約均價為1635.6美元/盎司，較2019年同期1313.8美元/盎司上漲24.49%。

反饋到相關企業業績表現上，山東黃金(600547.SH)上半年利潤預增80%至110%，銀泰黃金(000975.SZ)預增36.97%至43.81%。

反觀二級市場，近期整體仍然延續了7月14日以來的調整走勢，“牛市呼聲”高漲時的熱點板塊開始泯然眾人，又無新的板塊接力。而此時，兼具行業景氣度提升、企業盈利好轉預期的黃金股，脫穎而出。

Wind數據顯示，7月下旬以來，按照申萬104個二級行業劃分，黃金板塊以8.94%的漲幅領漲其他所有二級行業。

其中，納入該板塊的12只黃金股，除了ST金泰(600385.SH)下跌外，其他11只個股全部上漲，赤峰黃金(600988.SH)更是在短短幾個交易日的時間里上漲近三成。

不過，當前A股相關上市公司多為上游勘、采、冶等一體化類企業，并涉及一定其他伴生礦等業務。

而從理論上講，黃金業務收入占比越高的企業，在金價上漲周期當中的業績彈性也會更強，比如88%收入來自黃金的湖南黃金(002155.SZ)，近期該公司漲幅也僅次于排名首位的赤峰黃金。