一場即將到來的頗有爭議的總統大選，再加上一場重大的公共衛生危機繼續擾亂全球，令經濟增長面臨嚴重壓力。從大公司在這個財報季中的表現來看，情況遠說不上好——或者根本沒有變得更好。

然而，面對所有這些負面因素和殘酷的現實，美國股市仍在本周迅速回到了新冠肺炎疫情爆發以前的高點。這就回避了一個問題——股市是不是真的已經失去理智了?誠然，美聯儲確實已經采取了“直升機撒錢”的措施，鼓勵投資者積極冒險，但即使是在這樣一個無憂無慮的交易環境中，特斯拉(NASDAQ:TSLA)真的就能值3000億美元了嗎?

華爾街沒有多少策略師會直截了當地回答上述問題，因為他們唯恐失去業務，或是害怕喪失在媒體中的可信度。但從加拿大皇家銀行(RBC)美國策略主管洛里-卡爾瓦斯蒂娜(Lori Calvasina)周二向客戶發出的一份新報告的字里行間可以看出，在這場震驚了大多數人的激烈較量中，她認為自己最接近于說實話。

“現在的估值令人恐懼，我們的一個預測模型現在已經超過了科技泡沫時期的高點。”卡爾瓦斯蒂娜在報告中寫道。

截至7月中旬為止，基于2020年的預期盈利計算，標普500指數的預期市盈率(P/E)高達26倍。卡爾瓦斯蒂娜指出，這一估值水平高于長期平均水平，這令人感到擔心。而標普500指數的市盈率之所以達到過高水平，在很大程度上是由于人們寄希望于國會議員和美聯儲的非同尋常的刺激措施能讓經濟從新冠病毒大流行中釋放出“V型”復蘇。

“然而，就美股估值而言，最令人擔心的問題是，自下而上的組合預測模型也比長期平均水平高出了1.9個標準差，這不僅高于2019年底的1.5個標準差，也略高于科技泡沫時期的高點，這意味著在未來12個月時間里，標普500指數將會出現小幅的個位數下跌。無可否認，與債券相比，美國股票看起來確實很有吸引力，但這個模型目前遠低于金融危機過后的平均水平，表明目前的上行空間有限。”卡爾瓦斯蒂娜說道。

那么，投資者繼續大舉買入股票又能得到什么呢?上市公司的高管團隊表示，2020年下半年幾乎將與上半年一樣具有挑戰性。而且，上市公司第二季度財報的表現也十分乏善可陳。

IBM和可口可樂財報

周一晚間，深陷困境已久的科技巨頭IBM(NYSE:IBM)再次發布了一份糟糕的財報。盡管由于投資者愈加關注IBM的成本問題，因此對其在多個細分市場上毛利率的改善感到振奮，但由于新冠病毒疫情對訂單造成的影響，這份季度財報和隨后召開的分析師電話會議上到處都是危險信號。IBM第二季度銷售額同比下降5.4%，按照美國通用會計準則的持續運營業務的盈利同比下降46%。

IBM首席財務官詹姆斯·卡瓦諾(James Cavanaugh)在電話會議上向投資者表示：“由于我們正處于相當長一段時間以來最嚴重的大流行之中，客戶還在繼續關注關鍵任務的運營穩定性和現金保留能力。”

從這種情況來看，在時間進入2021年以后，IBM恐難獲得業務增長勢頭。

與此同時，可口可樂(NYSE:KO)的情況也差不多。

可口可樂周二公布財報稱，該公司第二季有機營收較上年同期下降28%，運營利潤則下降了34%。全球銷售量的降幅達到了4%到6%之間，與4月份25%的降幅相比有所改善。與IBM不同的是，至少可口可樂的業務有所改善，但對于一家日用消費品公司來說，銷量下降遠遠不是常態。可口可樂似乎也知道這一點，這向投資者發出了一個強烈的信號，也就是該公司將在未來幾個季度中尋求削減成本。

這又一次表明，可口可樂與彌漫在整體股市中的看漲論調不符。

投資公司FBB Capital Partners總裁邁克爾-穆西奧(Michael Mussio)在接受雅虎財經頻道旗下節目“The First Trade”采訪時表示：“估值肯定是過高了。

在一個正常的世界里，所有這些因素——從平淡無奇的企業財報表現到持續的公共衛生危機——都會證明目前應該對美股做獲利了結才對。或者應該說，美國股市一開始就不該達到當前的估值水平。這種不平衡遲早會自我修正，因為股價不可能永遠瘋狂上漲。(星云)