近日，紐約商品交易所的COMEX黃金盤(pán)中最高突破2570.4美元/盎司，世界黃金協(xié)會(huì)(World Gold Council)最新數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)嵨稂S金ETF連續(xù)第三個(gè)月流入，7月流入約37億美元。截至7月末，全球黃金ETF總持倉(cāng)增加48噸至3154噸。

黃金持續(xù)受到投資者的關(guān)注，公募基金對(duì)黃金價(jià)格中樞上移持樂(lè)觀態(tài)度，短期市場(chǎng)交易層面的波動(dòng)可能放大，依然有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，可持續(xù)關(guān)注、考慮逢低布局。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，易方達(dá)黃金ETF、博時(shí)黃金ETF場(chǎng)外D/I類、國(guó)泰黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF、華安黃金易(ETF)年內(nèi)累計(jì)漲幅均已超19%，黃金ETF漲幅最低的也在15%以上，黃金ETF今年以來(lái)平均漲幅17.95%，平均業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超其他各類型基金。

金價(jià)今年以來(lái)已上漲超20%，5月后黃金開(kāi)始走出2300-2400美元的震蕩行情，對(duì)于這一波漲幅，廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，首先，金價(jià)并不是突然破2500美元大關(guān)的。COMEX黃金期貨價(jià)格在7月底、8月初就已經(jīng)接近2500點(diǎn)位，只是在上周才突破這個(gè)點(diǎn)位。其次，本輪大漲與3-4月的行情有一些共通點(diǎn)，例如都受到了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加、避險(xiǎn)情緒放大的推動(dòng)。

拆分來(lái)看，主要有四方面的共同作用:

1、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提振，美元走弱帶動(dòng)黃金走強(qiáng)。上周，美國(guó)公布數(shù)據(jù)顯示，7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上升2.9%，連續(xù)第四個(gè)月回落是2021年3月以來(lái)首次重回“2字頭”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不及預(yù)期疊加高層發(fā)話，使得美聯(lián)儲(chǔ)降息的期待得到了進(jìn)一步強(qiáng)化，推動(dòng)了近期美元走弱、黃金走強(qiáng)的行情。歷史上，降息周期中黃金的表現(xiàn)一直是比較亮眼的，尤其是在經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下。聚焦年初來(lái)兩輪黃金價(jià)格上行情，皆有市場(chǎng)提前交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的內(nèi)在因素。

2、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒放大。近期，中東緊張局勢(shì)和俄烏沖突持續(xù)擴(kuò)大等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，市場(chǎng)的恐慌情緒推動(dòng)著資金涌向更加穩(wěn)健的資產(chǎn)，而黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)之一，需求量自然也有所增加，從而推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步走高。

3、“黑色星期一”錯(cuò)殺后的補(bǔ)漲。8月5日，資本市場(chǎng)經(jīng)歷“黑色星期一”，全球股市及大宗商品市場(chǎng)均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，COMEX黃金期貨價(jià)格也隨之下跌。但隨著日元套息平倉(cāng)交易的消退，以及美國(guó)衰退交易或被證偽，悲觀情緒集中釋放后，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)快速反彈，前期受到?jīng)_擊的日股和美股也迎來(lái)大漲，大宗商品全線反彈，一定程度上也帶動(dòng)了貴金屬黃金的同步走強(qiáng)。

4、黃金投資需求的增長(zhǎng)和黃金ETF資金的流。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月全球黃金ETF連續(xù)第3個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈流入。當(dāng)月全球?qū)嵨稂S金ETF流入37億美元，為2022年4月以來(lái)最強(qiáng)勁的月度表現(xiàn);全球黃金市場(chǎng)日均交易額達(dá)到2500億美元，環(huán)比增長(zhǎng)27%。不僅是各國(guó)央行對(duì)黃金的購(gòu)買(mǎi)量不斷攀升全球機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者也在積極購(gòu)入黃金，這也為黃金市場(chǎng)走強(qiáng)提供了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。

國(guó)泰基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息“箭在弦上”，金價(jià)升溫預(yù)期火熱。本周，美聯(lián)儲(chǔ)將在北京時(shí)間8月22日凌晨發(fā)布政策會(huì)議紀(jì)要。隨后，北京時(shí)間8月23日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在杰克遜霍爾年會(huì)上就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表演講。芝加哥商品交易所的FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為70.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為29.5%。回溯過(guò)往，金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中大概率受益。1990年至今美聯(lián)儲(chǔ)5次的降息周期，黃金價(jià)格在4個(gè)降息周期中上漲。隨著降息預(yù)期的增強(qiáng)，實(shí)際利率下降預(yù)期增強(qiáng)，這對(duì)無(wú)需支付利息的黃金投資無(wú)疑有利。這也是為什么，眾多機(jī)構(gòu)近期對(duì)于黃金的“看漲”態(tài)度明確。總結(jié)來(lái)說(shuō)，金價(jià)還漲不漲得動(dòng)，只有時(shí)間能給答案。但至少現(xiàn)在，很多人覺(jué)得它還漲得動(dòng)。

華夏基金認(rèn)為，每一輪黃金牛市的助推因素都與其時(shí)代脈絡(luò)緊密相扣、各有不同。然而，無(wú)論時(shí)代如何變遷，大多數(shù)的時(shí)候都圍繞著與黃金自身特征息息相關(guān)的幾條真實(shí)定價(jià)邏輯：①金融屬性：黃金不生息，但持有美國(guó)國(guó)債有利息，10Y美債實(shí)際利率作為持有黃金的機(jī)會(huì)成本，與黃金價(jià)格顯著負(fù)相關(guān)。②避險(xiǎn)屬性：金融、經(jīng)濟(jì)、地緣政治出現(xiàn)大幅波動(dòng)或危機(jī)時(shí)往往提升黃金避險(xiǎn)需求，帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。③貨幣屬性：黃金對(duì)美元體系有一定的替代性，美元信用削弱將利好黃金。④商品屬性：黃金能抗通脹，而美元會(huì)隨通脹貶值，所以全球通脹越高，黃金價(jià)格越高。資金對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的搶跑、對(duì)于寬松周期的期待時(shí)常成為黃金行情上漲的催化。

對(duì)于黃金未來(lái)走勢(shì)如何，國(guó)泰基金認(rèn)為，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全球央行的黃金儲(chǔ)備增持規(guī)模達(dá)到483噸，同比增幅達(dá)到5%，創(chuàng)下同期歷史新高。在美元信用體系受到挑戰(zhàn)、全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化的大背景下，全球央行的購(gòu)金步伐或不會(huì)很快停下。當(dāng)前基本面上，金價(jià)觸及歷史高位，短期市場(chǎng)交易層面的波動(dòng)可能放大，依然有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn);可持續(xù)關(guān)注、考慮逢低布局。

作為居民大類資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，黃金該如何配置?

華夏基金認(rèn)為，黃金這種永遠(yuǎn)閃閃發(fā)光的貴金屬，它的歷史會(huì)怎樣長(zhǎng)久的發(fā)展下去，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)。但黃金超過(guò)幾千年的歷史讓人頗有理?yè)?jù)地認(rèn)為，將來(lái)的后代子孫也會(huì)對(duì)黃金傾心。經(jīng)歷了上漲后，黃金本身的收益風(fēng)險(xiǎn)特征并沒(méi)有改變，由于黃金可以對(duì)抗通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的特性，以及與股票、債券、大宗商品等其他大類資產(chǎn)走勢(shì)的低相關(guān)性，這保證了其在大類資產(chǎn)配置中的價(jià)值依然突出。黃金更適合作為投資組合的一環(huán)而非重倉(cāng)或單一布局，興業(yè)證券通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，理論上低風(fēng)險(xiǎn)偏好組合最優(yōu)黃金添加比例在1%-2%，中風(fēng)險(xiǎn)偏好組合最優(yōu)黃金配置比例為10%-17%，通常的倉(cāng)位占比在5-10%即可。