新年首期“麻辣粉”出爐。1月16日，據央行官網，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年1月16日央行開展7790億元中期借貸便利（MLF）操作和1560億元公開市場逆回購操作，其中逆回購包括820億元7天期逆回購，740億元14天期逆回購，充分滿足了金融機構需求。

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延續了2022年12月的加量操作，本月央行繼續選擇了加量等價續作MLF。有分析人士指出，由于2023年是早春，會導致流動性壓力在1月中旬集中出現，央行進一步加量續作MLF，盡顯對資金面的呵護之意，可有效平穩市場預期，更好發揮貨幣和債券市場在降低市場主體融資成本中的作用。

加量等價

1月MLF凈投放790億元

北京商報記者根據央行、Wind數據進一步梳理發現，1月16日有20億元逆回購到期，逆回購實現凈投放1540億元。另外，由于1月17日將有7000億元MLF到期，本月央行MLF凈投放規模為790億元，整體實現小幅加量。

近半年來，央行在公開市場操作上盡顯靈活特征。例如，MLF方面，在2022年8月、9月縮量MLF操作規模；10月是等額續做；11月是小額縮量續做，但同時通過抵押補充貸款（ PSL）、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元；12月則是平價加量1500億元；到了2023年1月，加量規模又有所縮小。

另在逆回購方面，隨著春節假期臨近，央行面向市場的資金供應明顯加量，一邊加大7天期逆回購規模，一邊重啟14天期逆回購。1月11日，央行以利率招標方式開展了870億元7天期和14天期逆回購操作，此后的3個交易日，央行逆回購操作均保持在千億元規模之上。

1月MLF操作“超量平價”續做，在光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華看來，一方面政策靠前發力，適度加大MLF投放助力寬信用，加強實體經濟薄弱環節與重點領域支持；另一方面，春節臨近，適度加大流動性投放，平穩跨節資金面。

中國民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬進一步指出，在政策加力提振和疫情擾動逐步減弱下，2023年信貸“開門紅”可期，資金加快流向實體，流動性邊際收斂。在信貸擴張的同時，同業存單發行難度加大、利率提升，銀行負債端承壓。

“對央行而言，在明確支持信貸‘開門紅’的態度下，不會在這個時點選擇增加銀行負債端成本，加量續作MLF可減輕銀行發行同業存單的壓力；并在一季度經濟仍面臨一定下行壓力的背景下，助力銀行加大貸款投放，以寬信用支持穩增長。”溫彬補充道。

資金利率上行

節前流動性承壓

在備受市場關注的中標利率方面，央行本次操作的MLF、7天期逆回購、14天期逆回購，中標利率分別2.75%、2%、2.15%，較此前保持不變。這也是央行在2022年8月出手將MLF、逆回購中標利率同時調降10個基點以后，兩大公開市場操作利率連續5個月保持不變。

進入2023年后，資金利率再度上行。臨近春節，居民提現需求增加，疊加1月是傳統繳稅大月，流動性進一步承壓。同時，1月是存貸款“開門紅”時點，存款基數高增會導致補繳的法定存款準備金規模較大，市場流動性環境邊際有所收緊。

資金面上，1月16日，上海銀行(601229)間同業拆放利率（Shibor）全線上行。其中，隔夜Shibor上行32.6基點，報1.568%。7天Shibor上行11.4基點，報2.054%；14天Shibor上行44.4基點報2.589%。從回購利率表現看，DR007加權平均利率上升至2.1836%，略高于政策利率水平。上交所1天期國債逆回購利率（GC001）上升至2.725%。

溫彬分析指出，由于2023年是早春，會導致流動性壓力在1月中旬集中出現，且1月MLF到期量7000億元，為年內次高。為平抑流動性季節性波動，央行提前重啟14天逆回購，并加量投放資金，短端放水使得資金利率抬升壓力邊際緩解，但未完全扭轉資金面收緊預期。

“因此，央行進一步加量續作MLF，盡顯對資金面的呵護之意，可有效平穩市場預期，更好發揮貨幣和債券市場在降低市場主體融資成本中的作用。整體看，節前流動性盡管承壓，但壓力可控，無需擔憂變盤風險。”溫彬如是說道。

LPR按兵不動

降準、降息仍有可能

2023年1月MLF利率繼續維持不變，使得市場關于降息的預期落空。

究其原因，溫彬認為，2022年12月，央行實施全面降準，穩經濟一攬子政策持續加碼，政策頻率不需要太頻繁。在臨近春節的特殊節點，降息的政策效果不強。同時，2023年1月以來信貸投放節奏較快，且存在應投盡投大幅降價、FTP補貼分行以及貸款重定價效應，預計1月信貸有望呈現“量增、價降”特點，已實際起到降息的效果，需繼續觀察經濟修復和實體融資需求效果。

北京商報記者了解到，貸款重定價指的是用戶根據LPR報價產生的房貸利率在協定的日期進行重新調整，每年的1月1日是常見的房貸重定價日。基于MLF利率的錨定作用，本月MLF利率保持不變的情況下，本月LPR大概率保持不變。但由于2022年5年期以上LPR共計下調35基點，在房貸重定價日的影響下，部分用戶在本月仍然能出現房貸下調的情況。

周茂華預計，一季度前后仍有降準、降息的可能。主要是國內有效需求不足仍是主要矛盾，外需前景趨弱，國內穩增長政策需要適度加力，通過降息、降準，引導金融機構合理降低實體經濟融資成本，增強金融機構擴張信貸能力。央行加大穩經濟增長力度，有助于提振市場信心。

溫彬進一步分析表示，在疫情第一波沖擊結束后，為確保“開門紅”平穩，需加大需求端刺激政策的接續和對沖。逆回購、MLF政策利率可能下調5-10基點，并帶動LPR下調。為緩解房地產市場下行壓力，預計5年期以上LPR降幅更大。但相較于2022年，整體政策利率調整空間相對有限。

同時，溫彬指出，一季度穩增長政策集中發力顯效和信貸“開門紅”之后，若經濟修復的可持續性和斜率弱于預期，不排除二季度初會適時通過降準等操作進一步加大逆周期調節，鞏固經濟回穩向上態勢。

貨幣政策以我為主

強化“精準滴灌”

2022年以來，美國、歐元區、英國等主要發達經濟體貨幣政策轉向，開啟瘋狂的加息模式，也在流動性緊縮的過程中引發了全球金融體系的動蕩。同期，我國央行加大穩健貨幣政策實施力度，扎實落實穩經濟一攬子政策和接續政策，堅決支持穩住經濟大盤。

在1月13日國新辦舉行2022年金融統計數據新聞發布會上，央行副行長宣昌能介紹，2023年，穩健的貨幣政策將在更好統籌擴大內需和供給側結構性改革的結合點上發力。在總量上確保社會總需求得到有力支撐，并保持合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩增長、穩就業和穩物價的關系。同時，發揮好結構性貨幣政策工具引導作用，推動有效供給和有效需求高水平動態均衡。

談及下一階段貨幣政策走勢，周茂華指出，盡管海外主要央行繼續實施緊縮政策，但我國與海外主要經濟體經濟與政策不同。我國物價整體溫和可控，國際收支基本平衡，人民幣匯率彈性顯著增強，貨幣政策將繼續以我為主。

溫彬則表示，當前，央行將繼續靈活采取OMO加量投放、結構性政策工具發力、其他臨時工具組合等方式，來平抑資金面波動，支持銀行機構加大貸款投放，并強化“精準滴灌”。

北京商報記者 廖蒙