(資料圖)

中新經(jīng)緯7月13日電 題：7月MLF操作是否會(huì)縮量？

作者 明明 中信證券(600030)聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

央行7月8日起開始每日投放30億元逆回購(gòu)，使得市場(chǎng)對(duì)央行維持流動(dòng)性寬松態(tài)勢(shì)的預(yù)期落空，并擔(dān)憂資金面回歸政策利率，短端利率受到?jīng)_擊。然而很快資金面調(diào)整恢復(fù)至寬松態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)平穩(wěn)。我們認(rèn)為，本月MLF(中期借貸便利)大幅回籠資金的概率較低，但可能等量續(xù)作或適度縮量續(xù)作，從而引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸，預(yù)計(jì)資金利率短期仍處低位，但波動(dòng)加大、中樞整體緩步上行。

央行超過1000億元縮量續(xù)作MLF基本發(fā)生在降準(zhǔn)后或者市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛時(shí)，目前市場(chǎng)環(huán)境不符合上述條件，且投資者已經(jīng)開始逐步控制杠桿率，因此無(wú)需過度擔(dān)憂央行大幅縮量MLF操作。但是我們認(rèn)為不排除適度縮量續(xù)作MLF的可能，考慮到目前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較為充裕，有可能通過適度縮量MLF向市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)出信號(hào)，從而引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸。央行7月11日公布的金融數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前信貸修復(fù)進(jìn)程良好，總量與結(jié)構(gòu)均有改善，進(jìn)一步支持央行操作回歸中性。

總體來(lái)看，短期內(nèi)資金面的支撐主要來(lái)自于專項(xiàng)債資金的運(yùn)用以及再貸款提供基礎(chǔ)貨幣，威脅主要來(lái)自于稅期繳款壓力、利率債供給壓力以及央行態(tài)度邊際變化對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。目前財(cái)政資金(包括專項(xiàng)債等)的下發(fā)運(yùn)用有效補(bǔ)充了流動(dòng)性缺口，再貸款工具也成為央行提供基礎(chǔ)貨幣的渠道之一，因此短期內(nèi)資金利率難現(xiàn)大幅明顯抬升；但目前的流動(dòng)性環(huán)境不如二季度，留抵退稅結(jié)束后，7月作為繳稅大月，很可能會(huì)給資金面帶來(lái)擾動(dòng)。政策性銀行債在3000億創(chuàng)新工具和8000億追加信貸額度的影響下，也會(huì)給利率債市場(chǎng)帶來(lái)供給沖擊。如果7月MLF適度縮量續(xù)作，雖然從實(shí)際規(guī)模上來(lái)看可能對(duì)流動(dòng)性影響較小，但是其信號(hào)意義較強(qiáng)，有可能會(huì)放大繳稅時(shí)點(diǎn)資金面的波動(dòng)情況。(中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點(diǎn)僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點(diǎn)。

責(zé)任編輯：宋亞芬 實(shí)習(xí)生 彭琪云

編輯：郭晉嘉