食品飲料板塊作為A股市場上的熱門消費行業，一直得到眾多個人和機構投資者的關注。希望大家通過本文，能了解食品板塊的歷史表現，當前時點的投資價值及如何投資消費基金。

01 食品飲料得到投資者青睞且長期表現突出

績優基金長期重配食品飲料板塊

我們選取了20余只成立超過5年，業績優秀，顯著超越指數的優秀主動基金。統計它們各期的行業分布，可明顯看出它們在食品飲料、醫藥生物及家電上持續重倉。

食品飲料為何持續受到這批績優基金經理的青睞，這個行業具有什么樣的特質?

A股食品飲料長期表現突出

下圖統計了A股各行業2000年至今20年的收益表現，食品飲料以年化16.1%的總回報(約合20倍的投資收益)傲居榜首，遙遙領先其他行業，可見這個賽道的收益能力之強!

從食品飲料行業的歷史凈利潤情況來看，2005年至今該行業的凈利潤呈現出穩步提升的特點，這和我們的國民收入增長基本是同步的，這也是消費行業長期穩健上漲的基本盤。

食品飲料長期表現突出這一點在國外主要市場也是成立的。近幾年盡管以FAANG為代表的高科技股票表現突出，不過從長期來看，必需消費板塊在各主要市場仍表現不俗，位于各行業前列。

02 當下的食品飲料值得投資嗎?

長期回報為正，買入時點影響投資體驗

同任何投資標的一樣，一個行業值不值得投資主要看兩方面：一是行業長期投資價值即長期成長性;二是該行業當前的估值水平。

食品飲料行業的長期投資價值是毋庸置疑的，這也是大家所公認的。近期食品飲料(申萬)指數不斷創出歷史新高，因此在歷史任何一個時點介入指數持有至今均能取得正收益，這就是投資者選擇好行業帶來的價值。不過，就算是好行業，在不同估值水平介入，投資回報也會差異巨大。

很樸素的想法是，指數貴的時候買入，相對難盈利，投資體驗差。指數便宜的時候買入，投資體驗好很多。

衡量指數便宜與否的客觀指標即市盈率，市盈率高意味著指數比較貴，市盈率低意味著指數比較便宜。

2000年至今申萬食品飲料的市盈率大多在25-45倍之間，中位數為33倍。

我們以33倍為界，統計了歷史上分別在33倍以下和33倍以上買入食品飲料指數并持有1-5年的收益率均值。可發現：

買入時點在市盈率中位數以下時，投資回報顯高于中位數以上的時點。

估值偏貴，需降低未來收益預期

2019年年初至今食品飲料指數表現靚麗，大幅上漲145%，可這當中的漲幅絕大部分是由估值貢獻的(PE由期初的22.71倍抬升至46.06倍，上漲102.8%)，期間利潤僅上漲20%多一點。

下圖中列出了2000年至今申萬食品飲料指數成分的PE水平，當前46倍的PE已處于2000年至今84.3%的分位數水平(也就是當前估值高于歷史上84.3%的時間)，處于2010年以來99.4%的分位數水平，而且歷史上估值高于當前水平的時點大多集中于2007-2008年的牛市期間。

一般而言，更高的估值水平需要由更高的盈利增速所支撐。不過從食品飲料指數成分當前的利潤增速及未來的預期利潤增速來看，其成長性較歷史并未變得更優。當下偏高的估值或許難以持續。

因此，盡管食品飲料長期成長性良好，但當下估值水平偏高，投資者需降低收益預期。中短期因估值波動，不排除出現虧損的可能。

03 消費行業基金選擇

因為市場上沒有專門的食品飲料主題基金，而食品飲料是消費行業的大頭，我們就聚焦到消費相關的主動基金產品上，結合基金名稱(帶“消費”字眼)、成立時間(超過4年)、食品飲料行業占比高(平均不低于20%)等三個方面，篩選出了20余只消費類的主動基金。

消費指數基金放心買

下表列出了所選基金的收益率(按近5年收益率排序)，可發現在消費行業主動基金戰勝消費指數的難度較大，一方面是消費行業中幾個大市值的牛股，如茅臺，五糧液，格力電器，海天味業等，消費行業指數會長期重配這些牛股，而主動基金因倉位約束等原因在來回切換股票的過程中反而錯失了不少利潤。

對于普通投資者而言，如果繼續看好消費行業，投資指數基金就是不錯的選擇!跟蹤中證消費指數的基金有消費ETF(159928)。

主動基金需擇優

先說一個小提示：

名字帶有“消費”二字的基金不一定主要投消費行業，這一點可能很多讀者沒有注意，以為自己買了***消費基金就是投消費行業的，我們統計了所有名稱帶有“消費”的主動基金，發現有不少基金的持倉中消費行業占比很小。投資其他行業的基金也是同理，大家在選基金的時候不能光看基金名稱，還要重點查看下基金的具體持倉分布。

既然消費行業中主動基金能戰勝指數基金的只是少數，那我們要買主動基金的時候就要做一番研究，主要考察以下幾個方面：

聚焦

既然是消費主題的，就該聚焦在主業，避免掛羊頭賣狗肉。我們選擇平均持倉行業分布食品飲料超過20%，大消費行業(包含商業貿易、家用電器、農林牧漁、休閑服務、食品飲料、紡織服裝)占比超過40%。

績優

過去的投資經驗和業績是基金經理最好的衡量指標，也是未來業績的根本保障。選擇在消費行業投資經驗超過5年，且歷史業績持續排名前列的。

堅守

我們過去幾篇文章多次強調了堅守在投資中的重要，很多業績差的基金就是在好股票上反復進出，反復打臉而落后同行的。通過分析基金重倉股的變化，我們就可以看出基金經理的堅守品質。

綜合三方面，我們列出了一些優秀的消費基金供大家參考：