第一創(chuàng)業(yè)定增落地，5家券商參與，4家為頭部券商，但持股鎖定期僅為6個月，財務投資意味濃厚。與此同時，在業(yè)績表現(xiàn)較好、股價處于上升趨勢之時，第一創(chuàng)業(yè)第二、三大股東卻擇機減持。

7月20日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行新增股份7億股預計將于2020年7月22日在深交所上市。本次發(fā)行對象共有9名，分別為北京首都創(chuàng)業(yè)集團有限公司(下稱“首創(chuàng)集團”)、北京首農(nóng)食品集團有限公司(下稱“首農(nóng)集團”)、北京京國瑞國企改革發(fā)展基金(有限合伙)、中信證券股份有限公司、唐天樹、國泰君安證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、中國國際金融股份有限公司、浙商證券股份有限公司。值得注意的是，在9名定增對象中竟然有中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券5家券商。

盡管直接融資時代券商股的市場熱度與日俱增，但一家券商的定增吸引了其他5家上市券商，尤其是還有中信證券、中金公司等多家頭部券商參與定增，這確實比較罕見。此外，這也是2020年以來首家定增方案實施完畢的證券公司。根據(jù)定增實施后的股權變動情況，中信證券與中信建投借此次定增躋身前十大股東之列，分列第九和第十位。

第一創(chuàng)業(yè)此次非公開發(fā)行的新股登記完成后，中信證券、中信建投進入第一創(chuàng)業(yè)前十大股東名單。其中，中信證券持有第一創(chuàng)業(yè)4963.4萬股，持股比例為1.18%;中信建投持有第一創(chuàng)業(yè)3774.69萬股，持股比例為0.9%。由于第一創(chuàng)業(yè)的股權結構較為分散，此次定增完成后，第一創(chuàng)業(yè)仍然沒有控股股東和實際控制人。

第一創(chuàng)業(yè)此次定增募資42億元，公司表示，此次非公開發(fā)行的募集資金總額扣除發(fā)行費用后將全部用于增加公司資本金，補充營運資金及償還債務。此次發(fā)行完成后，公司業(yè)務結構不會發(fā)生重大變化。第一創(chuàng)業(yè)此次非公開發(fā)行新增股份已于7月22日在深交所上市，當天股價上漲7.97%，領漲券商股。

第一創(chuàng)業(yè)總裁王芳表示，“這是繼公司上市后又一重大舉措，為后續(xù)發(fā)展積蓄了良好的助推力。”盡管與原計劃募資上限60億元相比不及預期，但此次定增還是非常罕見地受到業(yè)內(nèi)同行的追捧。

5家券商入股吸睛

券商定增本就引人注目，加上又有5家券商集體加持，使得此次第一創(chuàng)業(yè)定增更成為市場關注的熱點。

根據(jù)公告，第一創(chuàng)業(yè)此次定增發(fā)行價為6元/股，發(fā)行規(guī)模為7億股，募資總額合計42億元，募資凈額為41.37億元。此次非公開發(fā)行聯(lián)席保薦機構是華創(chuàng)證券和一創(chuàng)投行。

定增實施結果顯示，中信證券獲配4500萬股，獲配金額2.7億元;國泰君安、中信建投、中金公司均獲配3333.33萬股，獲配金額分別約為2億元;浙商證券獲配3000萬股，獲配金額1.8億元。

除了上述5家券商外，北京首創(chuàng)集團有限公司獲配7000萬股，北京首農(nóng)食品集團有限公司、北京京國瑞國企改革發(fā)展基金(有限合伙)均獲配2.1億股，唐天樹獲配3476.02萬股。

此次非公開發(fā)行的新股登記完成后，首創(chuàng)集團持股5.35億股，持股比例為12.72%，仍為公司第一大股東;華熙昕宇持股3.25億股，持股比例由9.28%下降為7.74%，為第二大股東;首農(nóng)集團、北京京國瑞國企改革發(fā)展基金(有限合伙)首次進入公司十大股東行列，持股比例均為4.99%。

首創(chuàng)集團是北京市國資委所屬的特大型國有集團公司，首農(nóng)集團則由北京市國資委100%控股;而北京京國瑞國企改革發(fā)展基金(有限合伙)(下稱“北京京國瑞”)的大股東則為北京國有資本經(jīng)營管理中心，持股比例為83.86%。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)的公告，公司股權結構較為分散，此次發(fā)行前后公司均無控股股東和實際控制人。公司在治理結構上的獨立性不會因此次定增的發(fā)行受到影響。此次發(fā)行完成前后，公司的日常經(jīng)營管理均保持獨立。此外，不存在與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)同業(yè)競爭的情況。

第一創(chuàng)業(yè)表示，此次非公開發(fā)行完成后，公司的股權資本將得到充實，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)將相應增加，資產(chǎn)負債率也將相應下降，公司資本結構進一步優(yōu)化，財務結構更趨穩(wěn)健。此次發(fā)行完成后，公司業(yè)務結構不會發(fā)生重大變化。此次非公開發(fā)行募集資金總額扣除發(fā)行費用后將全部用于增加公司資本金、補充營運資金及償還債務。

第一創(chuàng)業(yè)股權結構分散在業(yè)界已經(jīng)不是秘密，正是因公司股權結構較為分散，第一創(chuàng)業(yè)此前曾多次傳出被收購或被重組的消息，此次定增又讓市場浮想聯(lián)翩——定增落地5家券商參與，其中有4家頭部券商，這確實在市場預期之外。此外，中信證券與中信建投借此次定增聯(lián)手進入前十大股東之列，分別為第九、第十大股東，加上不久前中信證券和中信建投傳出并購的傳聞，更讓此次雙方同時入股第一創(chuàng)業(yè)意味深長，個中蹊蹺自不言說。

大股東頻繁減持

不過，在第一創(chuàng)業(yè)定增如火如荼進行的同時，隨著2020年上半年業(yè)績的向好，7月以來，第一創(chuàng)業(yè)部分股東卻在持續(xù)減持。

7月6日，第一創(chuàng)業(yè)公告稱，股東浙江航民實業(yè)集團有限公司計劃自公告披露之日起，15個交易日之后的6個月內(nèi)以集中競價方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過約3502萬股。而這并非第一創(chuàng)業(yè)首次遭股東減持。

7月4日，第一創(chuàng)業(yè)公告稱，股東華熙昕宇投資有限公司(下稱“華熙昕宇投資”)在深圳證券交易所通過競價交易方式減持2985.76萬股，股份減少0.85%，權益變動后持股比例為11.56%。根據(jù)相關統(tǒng)計，最近一年，第一創(chuàng)業(yè)共發(fā)布20次減持類公告。

有分析認為，近期股東減持或與第一創(chuàng)業(yè)近期股價大漲有直接關系。6月以來，尤其是進入7月，受多重利好消息的刺激，券商股啟動一輪凌厲的漲勢。以第一創(chuàng)業(yè)為例，自7月2日啟動行情，至7月15日攀升至年內(nèi)高位，半月漲幅高達50.14%。雖然7月后兩周股價有所調(diào)整，但7月29日收盤價較7月2日仍有近40%的漲幅。

當然，股價的上漲與第一創(chuàng)業(yè)上半年較好的業(yè)績表現(xiàn)息息相關。7月14日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布業(yè)績預告，公司預計2020年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.97億元至4.39億元，同比變動90%至110%，而上半年證券行業(yè)平均凈利潤增長率為-18.78%。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)的解釋，公司基于以下原因做出上述業(yè)績預測：2020年上半年，證券市場行情大幅波動，公司積極把握市場機遇，證券經(jīng)紀及信用業(yè)務、投資與交易業(yè)務等收入同比實現(xiàn)增長。

不過，在業(yè)績表現(xiàn)較好、股價處于上升趨勢之時，第一創(chuàng)業(yè)第二、三大股東卻擇機減持，令人詫異。

7月4日，根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)披露的第二大股東華熙昕宇投資的減持完成公告，華熙昕宇投資以集中競價方式減持2985.76萬股，減持共有3筆，分別發(fā)生在3月和7月，減持比例為0.85%，減持完成后持股比例從12.41%降至11.56%。

7月7日，第一創(chuàng)業(yè)原第三大股東浙江航民實業(yè)集團也公布了減持計劃，稱計劃自公告披露之日起15個交易日之后的6個月內(nèi)，以集中競價方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過3502.4萬股。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上述兩大股東在2019年已提出過一輪減持計劃，且在此次定向增發(fā)中均未參與，由此可見，在上述兩大民營股東減持股份后，加上此次定增對股權的稀釋，第一創(chuàng)業(yè)由國資主導的股權結構日漸清晰。

截至此次定增完成后，第一創(chuàng)業(yè)的股權比例如下：首創(chuàng)集團仍為第一創(chuàng)業(yè)第一大股東，持股比例由2020年一季度末的13.27%下降至12.72%;第二大股東仍為華熙生物的控股股東華熙昕宇投資，但持股比例由12.34%下降至7.74%。與此同時，參與此次定增的首農(nóng)集團和北京京國瑞成為公司第三、第四大股東，持股比例均為4.99%。

據(jù)了解，此次參與定增后的新晉股東首農(nóng)集團和北京京國瑞均為北京地方國資旗下公司，計算可知，此次定增發(fā)行完成后，包括首創(chuàng)集團、首農(nóng)集團和北京京國瑞在內(nèi)的北京國資將合計持有第一創(chuàng)業(yè)至少22.7%的股份。由此可見，股東減持疊加國資定增入股，第一創(chuàng)業(yè)股權結構已經(jīng)發(fā)生了實質(zhì)性變化。

2020年上半年，受疫情的沖擊，經(jīng)濟增長受到很大的影響，目前實體經(jīng)濟還沒有完全恢復，各地對疫情還處于嚴防階段，投資機會不太多。定增是個不錯的投資選擇，但不排除有些大股東利用高位減持、參與定增的方式來賺取差價的可能。

券商定增好生意

根據(jù)統(tǒng)計，2020年以來，截至7月21日，共有10家券商公布了定增方案的最新進展，預計募資上限合計1032.1億元。根據(jù)2020年最新定增進展情況，僅有中信證券與第一創(chuàng)業(yè)的方案進度為“實施完成”。

2020年公布定增方案最新進展的10家券商中，預計募資上限超100億元的有5家。海通證券以200億元的募資上限金額位居首位;國信證券和中信證券分別以150億元和134.6億元緊隨其后;中信建投和浙商證券則以130億元和100億元的募資上限金額分列第四和第五。

根據(jù)各家券商實施定增的進度，中原證券、西南證券、南京證券、海通證券、國信證券、中信建投為“獲得證監(jiān)會批準”;浙商證券為“股東大會批準”，西部證券則為“董事會批準”。對比各家券商定增對象來看，也僅有第一創(chuàng)業(yè)受到了券商同行的“追捧”，尤其是頭部券商的扎堆入股，令第一創(chuàng)業(yè)此次定增在業(yè)界風光無限。

這種“風光”主要體現(xiàn)在“同行罕見參與認購”上，共有5家券商同行同時參與認購，尤其難得一見的是其中有4家為頭部券商，這在券商定增歷史上也實屬罕見。由此，第一創(chuàng)業(yè)此次定增備受市場關注，也在情理之中。

根據(jù)公告，此次定增發(fā)行中，第一創(chuàng)業(yè)共收到20名投資者的申購報價，最終確定9名發(fā)行對象，其中，首創(chuàng)集團、首農(nóng)集團、北京京國瑞、中信證券、唐天樹分別獲配7000萬股、2.1億股、2.1億股、4500萬股和3476萬股，獲配金額為4.2億元、12.61億元、12.61億元、2.7億元、2.09億元;國泰君安、中信建投、中金公司分別獲配3333.33萬股，獲配金額約為2億元;浙商證券獲配3000萬股，獲配金額1.8億元。

從定增募資投向來看，項目融資、補充流動資金、償還債務是券商定增的主要投向目標。此次第一創(chuàng)業(yè)披露的定增資金用途也不出其右。

還有一點也值得注意，即限售期安排，除公司第一大股東首創(chuàng)集團此次定增認購股份限售期為48個月外，其他8名發(fā)行對象的限售期均為6個月。大股東首創(chuàng)集團積極參與此次定增且獲配股份鎖定期為48個月，背后維持大股東地位的意圖昭然若揭，48個月的超長鎖定期向外界釋放出長期持股的決心，頗有戰(zhàn)略投資者的意味。

相比而言，包括其他券商在內(nèi)的其他8名發(fā)行對象的鎖定期均為6個月，與首創(chuàng)集團的48個月不可同日而語，財務投資的意味更濃一些。從價格來看，第一創(chuàng)業(yè)定增價格僅為6元/股，而其二級市場股價從2019年以來就沒有低過6元。此外，8名定增對象僅有6個月的鎖定期，再加上目前市場的牛市預期，無論怎么看，此次定增的高收益預期很有吸引力，且最終實現(xiàn)收益的結果是大概率事件。

有投行人士分析認為，此次券商集中參與第一創(chuàng)業(yè)定增，主要目的是為了盈利，有以下兩個原因：首先，當前券商估值較低，未來一段時間市場上行趨勢確定性較大，券商股股價有望隨業(yè)績增長和估值提升回到較高的水平;其次，通過定增可以提前鎖定持股價格，第一創(chuàng)業(yè)此次定增發(fā)行價僅為6元，隨著6月末7月初這一波券商股的強勢普漲，第一創(chuàng)業(yè)股價已攀升至10元以上，與定增價格相比，剛完成定增的股東直接浮盈收益率已經(jīng)高達40%。因此，從這個角度來看，券商此次參與定增，主要是看好市場走牛背景下券商估值的提升，追求的主要是6個月后的減持收益，而非長期持有。對這些券商而言，僅僅只有6個月的股份鎖定期已將其財務投資的意圖暴露無遺。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券7月21日發(fā)布的公告，公司非公開發(fā)行股票工作順利完成，共發(fā)行股票7億股，募集資金總額42億元。在最終獲配的9名發(fā)行對象中涉及5大券商，分別是中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司及浙商證券，共計獲配1.7億股，配售金額10.5億元，占此次定增募資總額的25%。其中，中信證券和中信建投已進入第一創(chuàng)業(yè)的前十大股東名單。

截至7月29日，第一創(chuàng)業(yè)A股股價報收于10.52元/股，較此次定增價6元/股溢價75.33%，以此計算，上述5大券商浮盈已達7.68億元。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)此前公告的募集資金安排，計劃的60億元擬用于擴大投資與交易業(yè)務規(guī)模、擴大信用業(yè)務規(guī)模、償還債務、增加對子公司投入等，在此次定增完成后，最終實際募得的42億元會如何分配?第一創(chuàng)業(yè)相關人士表示，目前定增剛完成，還在收尾工作，會按照相關規(guī)定和各業(yè)務線的實際情況進行分配。

2016年5月1日，第一創(chuàng)業(yè)首次公開發(fā)行股票并在深交所上市。在券商業(yè)內(nèi)，第一創(chuàng)業(yè)以固收業(yè)務見長，一直以成為“中國一流的債券交易服務提供商”為發(fā)展目標。從歷年公司利潤表和分部業(yè)務報告來看，固定收益業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務是公司最核心的業(yè)務，不僅盈利貢獻高且盈利能力較其他業(yè)務更為突出。

根據(jù)公開信息，第一創(chuàng)業(yè)是以固收投研能力為核心的主動管理型機構化特色券商，具有鮮明的業(yè)務特點和差異化核心競爭力。“主動管理型”代表公司以“固收投研能力”而非“牌照優(yōu)勢”作為核心能力來拓展業(yè)務，更具市場競爭力和長久性;機構化代表公司以機構客戶為核心目標客戶群，盈利穩(wěn)定性更強。此外，第一創(chuàng)業(yè)擁有“全國銀行間債市做市商資格”等特殊業(yè)務資質(zhì)，2019年固收分部營業(yè)利潤與總營業(yè)利潤比達到了43%，其中交易業(yè)務是公司重要的業(yè)績來源。（本刊特約作者 方斐／文）