新冠病毒大流行已經(jīng)導致全美范圍內(nèi)的數(shù)千家企業(yè)被迫關門，數(shù)千萬工人一夜之間失業(yè)。在短短幾個星期時間里，美國股市下跌了30%以上。經(jīng)濟學家們預測，美國將會出現(xiàn)有記錄以來最嚴重的經(jīng)濟低迷。

雖然就業(yè)市場、房地產(chǎn)市場和消費者支出的復蘇跡象令人鼓舞，但對經(jīng)濟前景的熱情沒有哪個領域像股市那樣廣泛。

本月早些時候，標普500指數(shù)結(jié)束了有史以來最大的50天漲勢。雖然上周四美國股市的單日跌幅超過5%，但截至本周三收盤為止，股市已經(jīng)收復了一半以上的失地。

股市的反彈與依然嚴峻的經(jīng)濟形勢形成了對比，這讓許多專業(yè)觀察人士對這種環(huán)境下的投資者熱情感到困惑。

但從歷史上來看，無論經(jīng)濟是否衰退，企業(yè)利潤——這是股價最終的長期驅(qū)動力——往往都會形成“V型”復蘇。如果歷史可以作為借鑒，那么企業(yè)利潤很可能將在未來幾個季度中實現(xiàn)增長，而市場目前正在對此做出反應。

市場研究公司DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯-科拉斯(Nicholas Colas)周三向其客戶發(fā)出了一份報告，強調(diào)了企業(yè)利潤占GDP百分比的數(shù)據(jù)。在二戰(zhàn)以來的每一次美國經(jīng)濟衰退中，企業(yè)利潤在GDP總額中所占比例都會下降至5%左右，然后在通常持續(xù)一年或更長時間的“V型”復蘇中回升。

“我們一直都拒絕參與有關美國經(jīng)濟從新冠病毒危機中的復蘇將是V型、W型、U型、L型還是其型態(tài)的爭論。”科拉斯在報告中寫道。“我們甚至聽到過，有人說經(jīng)濟復蘇將是耐克商標或是平方根符號等型態(tài)。”

周二，華爾街投行Raymond James的首席投資官拉里-亞當(Larry Adam)加入了這種爭論，概述了他關于美國經(jīng)濟將會“K型”復蘇的論點。

但在科拉斯看來，所有這些型態(tài)都忽略了歷史對企業(yè)部門將如何從這場衰退中復蘇的看法。

“企業(yè)利潤幾乎總是處于‘V型’復蘇的底部，而正是市場對這種未來現(xiàn)金流的看法推動了今天股票和債券的估值。”科拉斯寫道。“沒錯，經(jīng)濟的健康狀況最終將會決定可持續(xù)的盈利能力，這一點當然很重要。但歷史表明，低點過后利潤的回升至少會持續(xù)四個季度，而且通常會持續(xù)更長時間。”

科拉斯還寫道：“有理由預計2020年第二季度的(企業(yè)利潤在GDP總額中的占比)數(shù)字將非常類似于自20世紀50年代以來每一次經(jīng)濟衰退都有過的5%水平”，并強調(diào)了美聯(lián)儲提供的以下圖表，這張圖表顯示了企業(yè)利潤在GDP總額中所占比例的簡單輪廓。

從這張圖表來看，只有在20世紀80年代初的經(jīng)濟衰退和1990-1991年的經(jīng)濟低迷之后，企業(yè)利潤才沒有出現(xiàn)大幅反彈。另外，1973-1975年的經(jīng)濟衰退是二戰(zhàn)以來唯一一次企業(yè)利潤占GDP的百分比保持在接近6%水平的低迷時期。

雖然目前的經(jīng)濟衰退和復蘇帶來了幾個已知的未知數(shù)——病毒在明年傳播的范圍將有多廣，有多少臨時裁員會成為永久性的，美國國會通過或沒有通過多少刺激措施，諸如此類——但在科拉斯看來，美國企業(yè)界仍有可能打破它們在經(jīng)濟衰退中的標準“劇本”——也就是企業(yè)利潤傾向于在經(jīng)濟之前率先企穩(wěn)，這種“劇本”能為主要關注企業(yè)利潤增長的投資者提供一些令人興奮的東西。

“雖然新冠病毒危機是一種與以往衰退原因不同的經(jīng)濟催化劑，但在經(jīng)濟低迷時期，公司將會做它們一貫都會去做的事情。”科拉斯寫道。“首先，它們會低調(diào)行事。然后，一旦它們認為底部已經(jīng)到來，那么就會根據(jù)現(xiàn)實情況調(diào)整成本結(jié)構。最后，一旦它們對持續(xù)復蘇更有信心，那么它們就會重新開始招聘和投資。”(星云)