債市最近波動蠻劇烈，上周以來債市權限調整，其中8月12日債券市場跌幅較大，債市已走過了一周的“過山車”行情，今年好好的“債牛”，突然給人感覺很“顛”，債券基金業績也連續回調。

同花順iFinD數據顯示，截至8月12日，近一周債券基金平局跌幅0.30%，但年內債券基金整體平均漲幅依然在2%以上。詳細來看，中長期純債基金近一周平均下跌0.23%，短債基金近一周平均下跌0.08%，一級債基平均下跌0.31%，二級債基平均下跌0.52%，指數債基平均下跌0.29%，可轉債基金平均下跌1.88%。值得一提的是，截至8月12日，可轉債基金年內平均跌幅6.67%，6只可轉債基金年內累計跌幅已超14%。

有機構分析，今年股債蹺蹺板把債蹺得有點過高，資金配置的需求無處安放只得加速涌向債市。央行從3月份開始就有些看不下去，多次口頭警告無果，7月開始“上強度”，想用國債借入操作來給債市降降溫。但債市的倔脾氣最近屬實有點上頭，長債利率并沒有剎住車，反而繼續創了新低。

業內大多數人認為，或與市場不確定性加強+監管重拳出擊+流動性稍緊有關。

原因一：全球資本市場不確定性加強，上周全是市場巨震，交易資金出逃，市場發生恐慌性拋售，帶動全球資本市場大幅動蕩，股債具有蹺蹺板效應，若股市波動加大，多空資金的博弈也會一定程度上引起債市波動的加大。

原因二：監管重拳出擊，上周，中國銀行間市場交易商協會連續兩天發布公告，4家農商行在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，將對其啟動自律調查。部分中小金融機構在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規情形，交易商協會已將部分嚴重違規機構移送中國人民銀行實施行政處罰，對于其他此類案件線索交易商協會正在加緊調查處理。雖然公告的本意是整頓市場秩序、營造更規范的市場環境，但這兩則直白的處罰公告確實對市場的多頭起到了較大的震懾作用。

原因三：市場流動性稍顯緊張。近期，央行在公開市場操作上頻繁操作，市場流動性稍微有點緊，這可能也是波動加大的原因之一。

展望未來債市，廣發基金認為，短期來看，央行引導管理曲線形態仍是長債多空博弈的關鍵，大家需要注意防范過低點位下的快速調整風險，以及政府債供給上量的擾動，在保持一定久期的狀態下適度審慎，適度關注長債利率走勢風險。長期來看，我們仍然看好債市發展。在金融擴表和融資需求降低的背景下，機構的大量流動性需要配置一定的穩健資產，這將加大債券的供求矛盾，從而促使價格進一步上漲。綜上所述，大家對債市不用過于悲觀。

農銀匯理基金認為，市場流動性依賴政策呵護，短期風險釋放后債券仍具備配置價值。7月30日,中共中央政治局召開會議，部署下半年經濟工作，強調要完善和落實地方一攬子化債方案，創造條件加快化解地方融資平臺債務風險。近日《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出，經濟穩定運行仍面臨一些挑戰，全球經濟增長動能偏弱，局部沖突和動蕩頻發，經濟運行出現分化。在此背景下，經濟基本面和政策面不支持利率水平過高，預計利率反彈幅度有限。對于當前債市而言，資金面較為關鍵，本周恰逢稅期、政府債繳款抬升、MLF到期量較大，資金面需要央行呵護。

農銀匯理基金認為，從近兩個交易日來看，央行正在公開市場操作中逐步投放資金，呵護市場流動性。農銀匯理基金預計，后續央行將進一步健全市場化的利率調控機制，不排除增加午后臨時逆回購，降準置換MLF等操作，引導市場利率更好圍繞政策利率中樞平穩運行，在短期風險釋放后，債券仍具備配置價值。

中加基金認為，近期央行態度、資金面等微觀因素對債市的擾動加大，一方面大行連續拋售國債，另一方面貨政執行報告多處提及長債利率風險，10年國債2.1%、30年國債2.3%的利率底部暫時或難以被突破。不過債券面臨的宏觀環境仍然偏利好，50年特別國債招標結果顯示資產荒格局沒有發生根本性變化。出口環比連續幾個月低于季節性均值水平，雖然美國補庫周期尚未結束，但未來一段時間美國政治的不確定性或強化市場對出口持續性的擔憂;7月通脹數據顯示耐用消費品與投資鏈工業品價格仍然偏弱，需求不足的經濟堵點亟待解決。短期需要密切關注流動性的變化，本周稅期、MLF到期、政府債繳款需求疊加，資金利率或有所上行。轉債方面，近期隨著轉債退市聚光燈個券的進展不斷演繹，對于信用風險的擔憂有所釋放，轉債指數在震蕩期表現出一定的韌性，關注后續權益市場預期的變化。

招商基金認為，當前政策對市場影響較大，央期喊話不斷向市場提示長債收益率下行過低的風險，強調必要時將通過“借券賣出”校正和阻斷金融市場風險的累積，市場的做多情緒明顯降溫。短期看，在債券發行提速和通脹修復背景下，債市可能進入震蕩階段。長期看，海外降息預期升溫，匯率壓力有所緩解，或將打開國內相應的貨幣政策空間，利率繼續大幅上行的概率也較低。策略上，維持長債利率區間震蕩格局的觀點，后續建議關注監管尺度的邊際變化，重點關注資金面邊際變化。( 張明江)