1月5日，在節前結束六連板之后，“期貨龍頭”永安期貨在2022年首個交易日再次收獲一根小陰線。截至1月4日收盤，永安期貨股價報33.77元/股，跌幅9.99%，總市值491億元。

值得注意的是，節前最后一天，中信證券曾罕見給予永安期貨賣出評級，這也為昨日永安期貨的大跌埋下伏筆。

2022年1月4日，中信證券研究團隊發布題為《永安期貨(600927)：期貨龍頭，但不便宜》唱空研報。據其分析，當前，永安期貨估值已不便宜，預計公司估值將在未來一年趨向理性，股價相對市場存在下跌超過 10%以上的風險，首次覆蓋給予“賣出”評級，目標價為22元人民幣，較目前價格有近35%的下行空間。

（圖片來源：中信證券研究）

研報表示，作為A股主板上市的第三家期貨公司，永安期貨凈利潤和凈資產均居行業第一。

不過，隨著期貨行業經紀業務競爭加劇，費率持續下行，期貨公司傳統通道服務逐步“入口化”，探索多元化增值和創新業務成為行業共識。

中信證券認為，與頭部券商類似，永安期貨一方面通過業務轉型，提升資本回報率，轉型有成效；不過另一方面，永安期貨盡管已經著手布局財富管理、資產管理等輕資本業務，節約資本，但截至目前成效相對有限。

此外，中信證券還提到，2018年以來，永安期貨經紀業務市場份額總體處于下滑趨勢。其中在上期所的市場份額從2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%；同期，在鄭商所、大商所以及中金所的市場份額也均出現下降。

據此，中信證券認為，永安期貨當前面臨的行業調整主要在于經紀業務集中度仍然偏低，同質化競爭下盈利能力承壓。期貨公司整體能力壁壘不高，轉型成效有限，行業整體ROE僅為6.4%。

從一年以上的時間維度來看，商業模式和估值可能和證券公司趨向一致，當下額外給予公司50%的估值溢價，預計未來一年合理估值區間為225-320億元。

公開資料顯示，近一年時間內，覆蓋永安期貨的券商研報共計6份，僅有中信證券這一家給予了“賣出”評級，其余5份研報則全部為看多態度。其中，華鑫證券和華鑫證券均給予“買入”評級，而興業證券、華泰證券、海通證券則紛紛打出“增持”評級。

2021年12月23日，永安期貨正式登陸A股市場，上市首日集合競價21.56元開盤，較發行價17.97元上漲19.98%。盤中兩次觸發臨時停盤，截至當日收盤，永安期貨報25.88元，首日漲幅達44.02%。

此后4天，永安期貨也再度封住漲停板，截至2021年12月30日，永安期貨收報41.69元，總市值達到606.8億元。

不過，從節前最后一個交易日開始，永安期貨行情突然開啟急轉之下，當日尾盤觸及跌停，成交額超36億元。最終收盤報37.52元/股，總市值銳減至546億元。

節后首個交易日至今，永安期貨也未能止住下跌走勢。截至今日午間休市，永安期貨報33元/股，較昨日收盤下跌2.28%，總市值跌至480億元。

（圖片來源：choice）