來源:智通財經

智通財經APP獲悉，國金證券發布行業研究報告稱，12月27日，佐思汽研發布2021年1~9月中國乘用車新車的DMS系統銷量達25萬套，同增244%，滲透率為1.7%。2020年中國乘用車新車的DMS系統銷量達13萬套，滲透率為0.7%，行業滲透率快速提升。在智能駕駛浪潮下，該行看好兼具高成長、高壁壘、好格局的車載鏡頭行業投資機會。建議關注舜宇光學科技(02382)(車載鏡頭龍頭，積極布局車載模組、激光雷達、HUD、智能大燈業務)、宇瞳光學(300790.SZ)(安防鏡頭龍頭積極布局車載鏡頭領域，目前已有后裝產品出貨)、聯創電子(002036.SZ)(車載鏡頭先發優勢明顯，特斯拉、蔚來車載鏡頭供應商)、藍特光學(688127.SH)(非球面玻璃鏡片供應商)。

國金證券主要觀點如下：

DMS攝像頭滲透率遠低于ADAS攝像頭，未來提升空間廣闊。

按照用途不同，攝像頭可分為成像類攝像頭、感知類攝像頭(ADAS攝像頭)。成像攝像頭用于被動安全，并將所拍攝的圖像存儲或發送給用戶。ADAS攝像頭用于主動安全，需要準確捕捉圖像。

根據位置不同，車載攝像頭可分為前視攝像頭、側視攝像頭、環視攝像頭、后視攝像頭及艙內攝像頭。DMS攝像頭屬于成像類攝像頭主要應用于艙內，其主要功能包括駕駛員疲勞檢測、人臉識別等功能，2020年DMS行業滲透率(0.7%)遠低于ADAS攝像頭滲透率(15%)，預計未來伴隨主機廠積極搭載、功能升級，預計未來DMS鏡頭滲透率有望快速提升。

預計2025年車載鏡頭市場達250億元，五年CAGR為31%。

1)自動駕駛可分為L0~L5六個級別，目前主流動駕駛級別在L2~L3階段之間，主要功能涵蓋倒車監控、全景泊車輔助、盲點檢測、自適應巡航、前方碰撞預警、智能車速控制、車道偏離告警、行人檢測系統、交通信號及標志牌識別，一般L2級別智能輔助駕駛搭載5~8顆攝像頭，L3級別智能輔助駕駛搭載搭載8~16顆攝像頭。L4、L5級別自動駕駛ADAS系統尚在研發階段，一般需要搭載13顆以上攝像頭。

2)根據TSR，2020年全球車載攝像頭出貨量達1.65億顆、過去十年CAGR達30%，單車搭載攝像頭數量達2.1顆。2025年單車搭載攝像頭數量為5.5顆，假設全球汽車銷量為0.9億部，對應2025年全球車載攝像頭銷量為5億顆。假設2020年車載攝像頭鏡頭均價為40元、考慮規格升級，未來每年價格同增5%，對應2025年全球車載攝像頭鏡頭市場為250億元，五年CAGR達31%。

舜宇光學絕對龍頭，二線企業大有可為。

車載鏡頭市場格局呈現出“一超多強”局面，2020年舜宇光學出貨量超5600萬顆、市占率達34%，第二到第八名均為外資企業、市占率達38%。在規格、壁壘更高的ADAS鏡頭中，舜宇光學市占率超50%。國內的聯創電子、宇瞳光學均積極布局車載鏡頭領域，盡管目前市占率較低，該行認為未來伴隨國內造車新勢力崛起，國內二線車載鏡頭企業大有可為。

車載鏡頭行業壁壘高，具備模造玻璃鏡片的公司更具優勢。

光學鏡頭是高壁壘行業，模具設計制造、鏡片設計制造難度極高，設計需要嚴謹的公式更需要想象力，制造需要掌握大量know-how方可保障良率。車載鏡頭壁壘更高，多為全玻鏡頭或玻塑混合鏡頭，非球面玻璃鏡片優勢突出，具備模造鏡片產能的公司更具優勢。

風險提示：智能化不及預期，行業競爭加劇，技術迭代風險。

本文來源于國金證券汽車電子方向行業研究報告，分析師：樊志遠、劉妍雪、鄧小路；智通財經編輯：楊萬林