在中概股回歸浪潮的呼聲日漸高漲時，網易在香港二次上市一事也終于塵埃落定。

5月29日，港交所正式披露網易通過上市聆訊。當天，公司創始人兼CEO丁磊罕見發布20年來首封致全體股東信。6月1日，網易啟動香港首次公開發行1.7億股普通股，股份代碼“9999.HK”。有消息稱，網易將在6月11日正式掛牌。

不過，當前外部環境形勢嚴峻，除了全球疫情對經濟帶來的沖擊，瑞幸財務造假事件更是直接拖累資本市場對中概股的信任。而從網易自身來看，游戲業務增長乏力及音樂業務面臨的版權問題不容小覷，網易回歸后依然面臨嚴峻挑戰。

中概股掀回歸浪潮，網易“打頭陣”

2020年以來，不論是聚美優品歷時僅4個月完成私有化退市，還是瑞幸自曝財務造假事件，都讓中概股處于市場及輿論關注的焦點。與此同時，備受市場期待的《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》于近期加速出爐，也在A股政策面釋放出利好中概股回歸的消息。

種種跡象無不表明，2020年將掀起中概股回歸熱潮。此事，網易赴港二次上市無疑吹響了中概股回歸的號角。

廣發證券分析師廖凌在研報中指出，美股中概股受本身質地參差不齊，與信息不對稱等因素影響，常年受到“估值歧視”，回歸中國資本市場的動機始終存在。但過去由于受AH市場上市制度限制影響，部分未盈利、同股不同權企業只能選擇赴美上市。

而瑞幸咖啡財務造假事件無疑進一步加速中概股回歸進程，有觀點認為，瑞幸事件帶來的一系列效應，將倒逼中概股回歸A股市場。廖凌指出，美國監管政策持續收緊，以及AH市場制度改革創造了條件。

申萬宏源分析師Dong Yi在研報中指出，當前新興行業已經逐漸成為中國經濟的重要組成部分，考慮到部分新興行業龍頭目前均在海外上市，中概股回歸潮下有望擴容國內市場的核心資產池，豐富大中華在岸市場的行業結構。另一方面，對相關行業和公司業務更加熟悉的在岸投資者亦更加有助于公司內在價值的發現，進而利好相關公司和行業的整體流動性和估值水平。

業內分析人士向記者指出，中概股回歸可能會因為時機的先后存在一些差異，但關鍵還在自身。“只有業務好，才是真的好。”率先回歸的網易也將備受關注，承擔起作為表率的壓力。

佛系網易二次上市，野心背后暗藏焦慮

“對互聯網而言，慢好像是原罪。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。網易從來不怕慢，不急著融資，不趕著賺錢。”丁磊在創辦網易二十年后的今天，顯得尤為“佛系”。

20年前，網易緊跟新浪步伐開啟中國互聯網公司的美股之旅。如今歸來的網易擁有電商、游戲、教育等多塊布局，早已不再是過去人們口中的一家簡單的“網絡公司”。網易日前公布的招股書再次為外界刻畫了這家老牌互聯網公司的當今樣貌：佛系背后仍不乏野心。

根據招股書顯示，2020年Q1，網易凈收入170.6億元，同比增長18.3%。其中，在線游戲凈收入135.18億元，營收占比最大，約為79.2%;創新及其他業務凈收入30億元，同比增長27.9%;有道凈收入5.4億元，同比增長145.5%。雖然疫情帶來不利影響，但在線游戲和在線教育的強勁需求助推了網易的前行。

建銀國際分析師Ronnie Ho在研報中指出，手游是網易的支柱，而有道和音樂業務則扮演新的增長引擎。在游戲上，騰訊的優勢在于分銷，而網易則能借IP與出海走出自己的差異;而另一方面，有道將受益于中國強勁的在線教育需求，具備社交屬性的音樂則會加速貨幣化。

然而，在理想的算盤之下并非是暢通無阻的道路。當下的網易，其音樂與游戲這兩塊重要業務都處在關鍵的節點。一方面，截止2019年12月31日，網易云音樂注冊用戶數超過8億，音樂社區音樂人共計超10萬名。但在今年兩會提案中，丁磊無意中透露出當前在線音樂面臨的版權壓力，而這自然映射出網易云音樂自身的壓力。

丁磊指出，建議推動版權規范管理，培育數字音樂服務新業態。在今年一季度財報電話會上，丁磊同樣暗示：在拿版權方面，網易一直的態度都是愿意花錢，但問題是目前國內個別廠商不愿意賣。

另一方面，網易的游戲業務作為營收支柱，已經顯露出疲態。天風證券在研報中直言道，網易手游2019年第四季度的市場占有率為16%，為2015年第二季度以來最低水平，與高峰期29%的市場占有率相比相去甚遠。

在老對手騰訊的反攻之下，網易不得不緊抓海外市場，但這能否遏制游戲業務增長乏力，目前來看，仍有待進一步觀察。(藍鯨TMT記者 任子勛)