在連續第二年突破千億銷售規模之后，榮盛發展的步子明顯慢了下來。

日前，公司披露的2019年度業績快報顯示，其銷售增速已降到14%內，與此前3年30%以上的增速已明顯下降。

2018年，公司首次突破千億銷售規模之后發生逆轉，隨著行業調控政策的深入，公司 “穩健發展”成為主要基調。

斑馬消費注意到，公司主動將銷售增速調低，可能是為應對未來市場變化，出于降低自身風險的考慮。

銷售下滑，急踩剎車

有著建筑商和地產商雙重背景的榮盛發展(002146.SZ)，在A股房地產企業里，一直是一個低調的存在，在遍布互聯網的房地產企業海量信息中，很難找到公司高管露面的信息。

心無旁騖的業務布局、悶聲賺錢，是公司實控人耿建明家族的一貫作風。

數據顯示，2016年至2019年，公司實現銷售金額分別為512.24億元、679.57億元、1015.63億元和1153.56億元，除了2019年之外，此前3年的銷售金額增速分別為65.77%、32.56%和49.58%;同期，其營業收入和凈利潤平均增速分別保持在26%以上和30%以上。

通過前幾年的項目積累和快速去化，公司業績得到了翻天覆地式的發展，2018年，順利跨進了千億房企陣營，位居克爾瑞全國銷售榜單前30強。

但是，公司業績在2016年達到巔峰后，開始下行趨勢。

最明顯的是，公司的銷售金額增速一路走低，2016年至2019年，其銷售增速分別為65.77%、32.56%、49.58%和13.58%;同期，營業收入增速從2016年的30.60%降至2019年的25.9%，歸母凈利潤增速從72.07%降至20.3%。

斑馬消費發現，造成業績增速走低的原因，主要是2017年之后，國家對房地產行業頻繁調控。尤其是，2018年全國各地出臺調控措施高達450次，受限購、限售以及融資等政策的影響，國內房企走向“白銀時代”。

在2018年，面對復雜的市場環境，公司發生了不小的變化。新增土地儲備建筑面積首次出現負增長，同比下降31.41%，是近4年來唯一一次負增長。

盡管第二年新增土儲量回暖，較上年增長20.3%，但在這一年，公司已在執行近乎保守的目標，穩字當頭成為公司的主基調。

公司計劃2019年實現銷售額1120億元、新增土儲建筑面積1672.51萬平方米。從目前披露的數據來看，2019年分別完成上述“計劃”的97.09%和57.30%。

逆勢擴張

除了房地產業務，公司最近幾年還在實施多元化，涉及康旅、產業新城以及酒店等業務板塊。

如今，這些板塊給公司的營收貢獻尚不足10%。公司的收入來源仍依賴房地產板塊，其收入占到公司收入近9成。

房企賴以生存的是土地，當年新增土地儲備建筑面積多少，直接決定今后2至3年的“出貨量”。

自2015年以來，公司的新增土儲建筑面積逐年增長，除了2018年新增760.53萬平方米外，2015年、2016年、2017年和2019年，新增土儲建筑面積均在800萬平方米之上。其中，2017年和2019年新增土儲增速均在20%以上。

通過強力收儲，公司基本完成“京津冀”、“長三角”以及“珠三角”城市群和中西部重點城市的布局，涉及全國50多個城市，260多個地產項目。

2019年上半年，公司總土儲建筑面積達4059.77萬平方米，為近5年來的最高峰值。

同時，這讓公司付出不小的代價，最直觀的是，公司總債務規模水漲船高：從2015年的808.59億元增至2019年三季報末的2046.33億元，資產負債率從78.60%增至83.69%。

逆勢向前，其實最考驗的是企業融資能力，特別是在目前融資環境趨緊的前提下。

斑馬消費梳理發現，從2015年開始，公司的融資額度保持著高位，2015年至2019年上半年，其新增融資額度分別為343.18億元、395.70億元、470.58億元、449.93億元和258.95億元。

新增巨額融資，意味著須支付大量財務費用，2017年和2018年，公司的財務費用支出增長較為明顯，同比分別增長244.14%和262.14%，2019年前三季度財務費用支出同比增長46.78%。

值得注意的是，公司的融資渠道已在收窄。

對比2017年以來的公司財報，斑馬消費發現，除銀行貸款、信托融資外，2017年尚有資產證券化(ABS)、中期票據、非公開定向債務融資工具(PPN)以及統借統換等方式，到了額2018年只有“直融”和“其他”兩種方式，2019年僅有“公司債”公司債和“ABS”兩種。