高盛集團旗下價值5750億美元的財富管理部門的投資專業(yè)人士近日表示，盡管美國股市已經(jīng)出現(xiàn)了歷史上最大的資產(chǎn)泡沫，但在全球股市中仍然是最值得投資的一個市場。

在美國歷史上規(guī)模最大的財政和貨幣刺激措施的推動之下，標普500指數(shù)已經(jīng)飆升至新的歷史紀錄，估值更是達到了極高水平，但高盛的策略師們還是建議客戶不要對估值問題感到擔心。其原因在于，在一個利率處于最低水平、而美國企業(yè)的利潤增長比其他任何地方都快的世界里，這樣的估值是非常合理的。

高盛的戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置主管布雷特·納爾遜(Brett Nelson)表示：“當我們審視美國的公司時，發(fā)現(xiàn)從基本面來看，其估值還沒有達到像上個世紀90年代末那樣不合情理的水平。”

需要指出的是，在上個世紀90年代末，高盛也曾建議客戶買入股票，認為當時美股估值創(chuàng)紀錄的形勢并不令人感到擔心;而在今天利率處于創(chuàng)紀錄低位、估值甚至比互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前還要高的時候，高盛還是認為不必擔心。

標普500指數(shù)今年回報率料將達到8%

那么，當擁有超高凈資產(chǎn)的客戶將資金投入處于歷史高位的股票市場時，會發(fā)生什么呢?高盛的財富管理團隊預計，在企業(yè)盈利增長約26%的情況下，標普500指數(shù)今年的回報率將達到8%左右。高盛表示，盡管美國股市目前的預期市盈率達到或高于2000年以來的水平，而且市盈率一直都很高，但與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相比，“關鍵的區(qū)別在于，如今蘋果公司和Facebook等最受歡迎的股票都有正的自由現(xiàn)金流”。

此外，盡管美國以外股市的估值可能低于標普500指數(shù)，但高盛的策略師認為，“對估值的擔憂并非增持盈利潛力較低的歐洲或新興市場股票的理由”。

雖然由于美國國債收益率飆升，科技股在最近幾周的交易中有所走軟，但在上周民主黨在佐治亞州決選中獲勝之后，通貨再膨脹交易現(xiàn)在成了華爾街熱議的話題。但高盛認為，民主黨在參議院只是占據(jù)著微弱多數(shù)的地位，因此無法出臺過度激進的財政刺激或增稅政策，這種政策一旦出臺，則將壓垮大型科技股。

高盛集團的財富管理首席投資官Sharmin Mossavar-Rahmani表示：“我們的觀點是，這是一個共和黨和民主黨仍在很大程度上存在分歧的政府。”

另外，高盛看好美國股市的另一個原因則是：該行預計，鑒于全球經(jīng)濟復蘇、已經(jīng)很低的利率和刺激措施，2021年美國國債的回報率將為負值。這就意味著，除了股票以外，投資者也沒有別的地方好做投資——當然，比特幣除外。

“這是自‘大金融危機’以來，我們在五年時間里首次預測美國國債的回報率將出現(xiàn)負值。”納爾遜表示。

全球經(jīng)濟即將脫鉤，歐元區(qū)將現(xiàn)負增長

高盛還在近日表示，全球經(jīng)濟——至少是歐美經(jīng)濟——即將脫鉤。

就在幾天以前，高盛首席經(jīng)濟學家簡·哈祖斯(Jan Hatzius)才剛剛將其對2021年美國GDP增速的預測從3.9%上調(diào)至6.4%，原因是他預計，即將上臺的拜登政府將會推出更為激進的刺激計劃。高盛認為，拜登政府最快將在下個月出臺一項7500億美元的刺激計劃，并在隨后幾個月時間里推出更多的刺激計劃。

對于歐洲的經(jīng)濟前景，哈祖斯則表示悲觀。歐洲各國目前面臨的形勢是，由于變異病毒株的出現(xiàn)，新冠病毒新增感染病例正在飆升。他在一份研究報告中指出：“指數(shù)式增長的性質意味著，由于新的病毒變種具備更大的傳播性，因此可能會對更多國家的新增病例數(shù)量、住院治療人數(shù)和最終的死亡人數(shù)產(chǎn)生嚴重后果。”鑒于新增病例的“指數(shù)式”增長，“疫情的惡化以及由此帶來的更嚴格的限制措施”促使高盛將其對“第一季度英國和歐元區(qū)GDP增速預期”下調(diào)到了負值區(qū)域。

與此同時，就美國而言，哈祖斯則寫道，在美國國會大廈史無前例地發(fā)生騷亂之后，“隨著美國眾議院為再次彈劾特朗普總統(tǒng)做準備，未來十天可能會保持動蕩形勢。然而，在當選總統(tǒng)拜登1月20日就職之后，焦點將轉向進一步的財政支持”。

就這個方面而言，除了去年年底頒布的9000億美元一攬子計劃(其中每人發(fā)放600美元支票的措施已經(jīng)基本完成)，高盛預計還會有一項7500億美元的一攬子計劃出臺，其內(nèi)容將包括新一輪的支票發(fā)放、對各州和地方政府的援助，以及延長失業(yè)保險金計劃等。

根據(jù)高盛的預測，盡管疫情帶來了負面影響，但這一額外的推動力仍將使得第一季度美國GDP的年化增長率保持在5%，而且將為隨后的季度提供凈提振作用。正因如此，高盛將2021年全年美國GDP增速預期上調(diào)到了6.4%，比華爾街經(jīng)濟學家的共識預期整整高出2.5%。

然而，盡管歐洲經(jīng)濟在第一季度料將出現(xiàn)短暫的二次探底，但高盛預計該地區(qū)的經(jīng)濟將在今年剩余時間里恢復增長。高盛指出，“第一季度之后增長前景好轉的最大原因是，北半球氣溫的上升將會使得疫情大幅改善，而更重要的是，我們繼續(xù)對疫苗抱有樂觀態(tài)度”。但高盛同時承認：“到目前為止，疫苗接種的累計數(shù)據(jù)低于預期，因此我們略微推遲了接種時間表。”

盡管如此，每日注射的疫苗數(shù)量仍在上升，而哈祖斯預計會有進一步的大幅增長，“原因是隨著疫苗分發(fā)數(shù)量的上升，更廣泛的群體將可進行接種，而且在持續(xù)良好的疫苗療效和安全消息的支持之下，其需求也在上升”。

總而言之，高盛預計，到第二季度末，在大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體中將有50%的人口至少接受了一次疫苗注射。再加上之前感染的影響，高盛得出的結論是：“這應該會帶來群體免疫，并在夏季之前令那些對病毒很敏感的行業(yè)板塊的經(jīng)濟活動持續(xù)好轉。”

這一切對股市意味著什么

根據(jù)哈祖斯的說法，在過去幾個月時間里，股票和信貸市場不再關注近期疫情惡化的形勢，轉而專注于較長期的復蘇主題，而政府債券市場則由于低通脹環(huán)境以及美聯(lián)儲承諾提供充足的貨幣政策支持而得到安撫。

但自去年年底以來，“這種友好的環(huán)境發(fā)生了重要變化，10年期美國國債收益率大幅回升至自2020年3月以來的最高水平”，而這就會帶來問題，因為就連高盛也承認，拜登政府預計將在春季出臺新一輪財政方案以刺激經(jīng)濟增長和提高核心PCE(個人消費支出物價指數(shù))通脹率，因此美國國債“收益率的上升趨勢很可能會持續(xù)下去。如果是這樣的話，這可能會導致風險資產(chǎn)市場在短期內(nèi)出現(xiàn)一些消化不良的現(xiàn)象”。

基本上來說，哈祖斯的這種看法與摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)最近發(fā)表的一種看法如出一轍，后者發(fā)出警告稱：“市場回落的時機已經(jīng)成熟。”

當然，高盛并未因此轉而看跌股市，而是指出：“從更具戰(zhàn)略意義的角度來看，風險資產(chǎn)市場的環(huán)境仍然相當有建設性”，因為經(jīng)濟“仍舊處于擴張的早期階段，勞動力市場充裕，通脹水平較低，而各國央行專注于提振經(jīng)濟增長”。(星云)