在年底將至之際，華爾街投行開始對標普500指數明年的走勢做出展望，而就截至目前為止作出了此類展望的8大投行而言，所有投行都預計該指數還將繼續上漲。

許多分析師都認為，新一年里新冠肺炎疫苗的分發、新一屆美國政府和“分裂”的國會、再加上經濟活動的不斷改善的和低息環境，將是美國股市延續上漲勢頭的幾大動力。

以下是這些投行的策略師們對2021年底標普500指數的預期。

1、德意志銀行(目標點位3950點，每股收益預計將達194美元)

在2020年里，美國股市的上漲在很大程度上伴隨著估值倍數的增長。盡管企業盈利有所下降，但隨著企業應對新剛畢業的疫情的影響，股價仍在上漲。

德意志銀行的策略師賓基·查達(Binky Chadha)表示，在2021年中，隨著經濟復蘇，再加上疫苗的問世能讓企業重新開始持續營業，盈利增長將會反彈，市盈率則將下降。

他在一份報告中表示：“股市復蘇的模式是典型的，即在衰退的中途觸底，并在衰退結束之前收復大部分失地。不過，最近以來持續的上漲勢頭意味著，估值已經達到了很高的水平。我們認為，較高的市盈率表明散戶投資者參與度的提高，并認為這將持續下去，但預計市盈率將開始下降。”

根據查達的計算，標普500指數目前的市盈率表明，美國的股票已經變得很貴：如果將德意志銀行的對第四季度年化盈利作出的預測包括在內，則標普500指數的市盈率為22倍，比該行所認為的公允價值高出5倍左右。而在2021年里，盈利的復蘇會提高市盈率(計算方式為股價/每股收益)的分母，這應該會導致市盈率下降。但他補充說，盡管如此，隨著公司重新開始派發股息和回購股票，派息率的提高至少可以部分抵消這一影響。

“過高的估值將被逐步修正，這意味著目前(收益率)被高估5倍的情況會有所緩解，但仍將保持在被高估3.6倍的水平，到2021年底的市盈率將達到20.5倍。”查達說道。

他為標普500指數設定的3950點的目標點位意味著，到2021年底該指數與12月1日的收盤點位相比將會上漲8%左右。

2、 杰富瑞集團(目標點位4200點，每股收益預計將達180美元)

杰富瑞集團的策略師肖恩·達比(Sean Darby)表示，新冠病毒疫苗相關前景的改善、寬松的貸款條件以及周期性和價值型股票更加廣泛地參與市場漲勢，將有助于推動美國股市在2021年走高。

在12月初，杰富瑞集團上調了對標普500指數的預期。此前，在輝瑞、Modern和阿斯利康的疫苗效力數據傳出之前，杰富瑞集團在11月初對該指數給出的2021年底目標點位為3750點。而根據最新的展望，該集團認為標普500指數將可躍升至4200點，與12月1日的收盤點位相比進一步上漲14.7%。

美國股市在11月份出現了歷史性的反彈，能源、金融和工業板塊的周期性和價值型股票領漲，這表明股市上漲的基礎正在擴大，不再僅限于大型科技股和軟件股。達比表示，這種輪動預計將會持續到明年，有助于推動大盤走高。

達比在一份報告中寫道：“盡管第二波和第三波新冠肺炎感染浪潮席卷全球，但人們明顯感覺到，全球經濟正在重新變得與家庭、企業和政府的資產負債表同步，而與此同時，各大央行也采取了積極的擴張性貨幣政策。隨著通脹壓力開始回歸，此前備受打擊的價值型和周期性成長板塊正在逐步卷土重來。(美國國債的)收益率曲線趨陡以及成長型股票的橫盤走勢，都支持了這種輪動。”

他還補充稱：“有關新冠病毒疫苗將可成功接種的希望增強，貸款條件的放寬，幾乎看不到通縮跡象，再加上市場情緒從成長股轉向價值股，這些都將提振美國銀行股的上漲走勢一直持續到2021年。不斷上升的全球產能利用率、更加堅挺的生產者價格、不斷改善的世界貿易量、蓬勃發展的住房/汽車市場以及疲軟的美元，為標普500指數創造出了一個完美的環境。作為對美元疲軟、大宗商品價格上漲、全球制造業上升和補充庫存周期的回應，標普500指數的材料板塊正在走下坡路。”

3、美國銀行(目標點位3800點，每股收益預計將達165美元)

美國銀行的股票策略師薩維塔·薩布拉曼尼亞(Savita Subramanian)表示，美國股市已經消化了大部分預期中的經濟復蘇和企業盈利能力，明年的上行空間略有增加。

薩布拉曼尼亞為標普500指數設定的3800點的目標點位較11月24日的收盤點位高出4.5%，這是迄今為止華爾街主要投行中最溫和的預測之一。她指出，盡管疫苗相關的樂觀情緒形成了一股浪潮，但潛在的負面“催化劑”也比比皆是。

“經濟復蘇完好無損，世界可能會在(明年)下半年重新開放，但市場已經反映除了有關疫苗/復蘇的很多樂觀情緒。”薩布拉曼尼亞在一份報告中寫道。“疫苗接種相關風險、延遲的財政刺激和更長時間的停擺都是風險所在。只要將股票風險溢價簡單地調回此前十年的平均水平，也就是大約500到550個基點(當前為437個基點)，標普500指數就會跌至3000到3050點。”

“但是，現在有幾個主題支撐著股市：標普500指數的股息率是10年期美國國債收益率的3倍，2021年該指數成分股公司派發的息勢將增加。”她補充道。“與債券收益率不同，盈利是名義上的，并參與通脹上行——鑒于大行其道的印鈔活動以及疫苗接種后潛在的需求激增，通脹風險可能會變得更高。”

薩勃拉曼尼亞表示，她看好價值股而非成長股，看好周期股而非防御股，看好小盤股而非大盤股，原因是就她看好的這些板塊而言，其中每一個都有可能由于新冠病毒疫情過后的經濟復蘇而受到極大提振。

4、蒙特利爾銀行資本市場(目標點位4200點，每股收益預計將達175美元)

進入2021年以后，預計美國股市將可繼續受益于美聯儲的大規模貨幣支持政策，以及預期將會出臺的新一輪財政刺激計劃。蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)的策略師布萊恩·貝爾斯基(Brian Belski)表示，這種建設性的政策環境可能有助于推動股市走高，但有關新冠病毒疫情的擔憂情緒至少會在新年的頭幾個月里徘徊不去。

“即使最近在疫苗和療法方面有了積極的進展，全球大流行及其前所未有的影響也不太可能會在未來幾個月里消退。因此，在可以預見的未來，美國和世界各地大規模的、也是史無前例的財政和貨幣支持政策可能會繼續存在，以對抗其負面的經濟影響。”貝爾斯基在一份報告中表示。“從歷史上來，這樣的環境一直都會支持股市持續上漲，而我們認為2021年也不會有什么不同。”

貝爾斯基補充說，企業盈利增長將從大流行時期的下滑中大幅復蘇，特別是因為今年公司利潤的下降在很大程度上是由停擺引發的，而不是公司本身的根本性問題。

“除全球金融危機時期以外，2020年是標普500指數第一季度盈利環比下跌最快的一年，其成分股公司的每股收益在第一季度暴跌近50%。”貝爾斯基說道。“因此，我們預計2021年有可能成為有史以來盈利增長最好的年份之一，并相信這也將有助于推高股價。”

他將2021年底的標普500指數目標點位設定為4200點，與11月19日的收盤點位相比高出17.3%，比他為2020年底設定的3650點目標點位高出15%。這一預測的假設前提是，明年上半年將有一種或多種新冠肺炎疫苗可供公眾使用，而且美國國會至少會出臺一輪1萬億美元的財政刺激計劃，國際不確定性將會緩和，而美國國債的收益率曲線將開始變得陡峭。

“我們仍舊持有樂觀態度，預計隨著經濟和社會慢慢恢復正常，明年(標普500指數)還會有兩位數的增長。”貝爾斯基說道。

5、瑞士信貸集團(目標點位4050點，每股收益預計將達168美元)

瑞士信貸集團的分析師喬納森·戈盧布(Jonathan Golub)將2021年底的標普500指數目標點位設定為4050點，與11月17日的收盤點位高出12.2%。他作出這一樂觀預測的前提是，假設在兩年以后，后病毒時代的經濟復蘇將會達到頂峰。

“我們的2021年預測旨在回答一個簡單的問題：在未來(2021年底)，那時候的未來(2022年)看起來會是什么樣子。”戈盧布在一份報告中寫道。“從這個角度來看，我們不得不淡化對近期前景的預期，轉而專注于世界回歸到更正常的狀態時會是怎樣的。”

他還補充道：“隨著我們展望2022年，屆時新冠病毒將會成為一種褪色的記憶，經濟穩健但增速放緩，美國國債收益率曲線更加陡峭，波動性更低，而周期股輪動在很大程度上已經過去。”

根據戈盧布的分析，從2021年下半年開始，以GDP增長率衡量的經濟活動將以略高于趨勢的水平重新變得正常化，也就是每個季度的年化增長率將可達到略高于3%的水平。他還補充說，勞動力市場——截至10月份，美國勞動力人口仍比大流行之前的水平少1000萬人——可能會在2022年下半年達到“充分就業”。

由于股市對未來事件進行貼現，因此隨著投資者對這些事件進行定價，未來這些進一步改善的前景應該會轉化為標普500指數的進一步上漲。現在，分析師已經開始考慮企業盈利預期的改善，因為標普500指數的每股收益總體上大大超過了今年第二季度和第三季度業績的普遍預期。

戈盧布稱：“我們預計2020年的盈利預期將會上升，2021年將保持穩定，2022年則將保持溫和。”他將2021年底的標普500指數目標點位定為4050點，這一預期的假設前提是，他預計明年標普500指數成分股公司的每股收益將達168美元，比今年預期的每股收益提高20%。另外他還預計，2022年的每股收益將升至190美元。

6、摩根士丹利(目標點位3900點，每股收益預計將達193美元)

摩根士丹利的策略師認為，在明年的美國股市上，應該進行選股交易。該行策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)在一份報告中寫道：“在經歷了今年估值大幅波動的形勢之后，2021年的問題在于哪些公司能實現盈利。”他還補充稱：“2020年的主題是貝塔系數(Beta)，這導致股市出現了10年以來的最大波動，而2021年則將更多跟選股有關，這應該會有利于那些盈利增長能夠超出預期的公司。”

威爾遜稱，他更看好那些盈利增長與經濟重啟和經濟復蘇有關的公司，并補充稱：他補充稱：“我們仍對金融板塊持‘超配’立場，因為利率上升和信貸改善將可帶來積極的上行傾向;并看好材料和工業板塊，這個板塊將可受益于需求反彈、盈利杠桿和通脹保護;還看好醫療保健板塊，因其具有‘以合理價格增長’的特點，而且大選相關的不確定性消退，將為這個板塊帶來重估潛力。”

另外，威爾遜還將信息技術股的整體評級從“減持”上調至“持股觀望”，將非必需消費品板塊的整體評級維持在“持股觀望”不變，并將防御性消費者必需品和公用事業板塊的整體評級維持在“減持”不變。

7、高盛集團(目標點位4300點，每股收益預計將達175美元)

高盛集團的策略師一致認為，對于2021年的美國股市來說，新冠病毒將會成為最關鍵的“催化劑”。

這家投行巨頭的策略師大衛·科斯廷(David Kostin)及其團隊在一份報告中寫道：“疫苗是與拜登總統在他的任期內預計將會采取什么樣的政策相比，疫苗相關發展對經濟和市場來說才是更重要的。”

科斯廷認為，經濟重啟、新冠病毒疫苗、再加上“分裂”的國會預計將會鞏固現有政策的環境，將有助于推動標普500指數在2021年底上升至4300點，并在2022年底進一步升至4600點，較11月13日的收盤點位高出近20%。

但他同時補充稱，他是基于一系列基線假設而作出上述預期的，其中包括：至少有一種疫苗將可得到美國食品和藥物管理局(FDA)的批準，而且“大部分美國人”都接種疫苗;在明年1月的佐治亞州決選之后，共和黨將繼續掌控參議院;經濟將繼續“V型”復蘇，企業盈利將可實現反彈;聯邦基金利率將被保持在接近于零的水平;美國國債收益率變陡，10年期美國國債收益率“小幅”攀升。

高盛策略師建議，投資者應該在明年專注于那些受疫情相關風險影響最大或是最小的股票，比如說“對那些將可受益于疫苗和經濟正常化的價值股持有戰術性倉位，以及持有那些具有長期增長前景的股票”。他們表示：“我們建議增持信息技術、醫療保健、工業和材料板塊的股票。”

8、摩根大通(目標點位4500點，每股收益預計將達178美元)

摩根大通策略師杜布拉夫科·拉科斯-布哈斯(Dubravko Lakos-Bujas)及其團隊指出，在2021年到來時，投資者將會面臨一系列市場積極事件，其中包括疫苗相關前景的改善和經濟持續重啟、華盛頓方面的僵局以及美聯儲寬松的貨幣政策等。

在新冠肺炎危機的背景之下，疫苗分發可能是至關重要的。盡管疫苗還需要幾個月才能廣泛接種，但由于市場對早期的疫苗效力數據感到樂觀情緒，因此此前由于受疫情而受到最嚴重打擊的股票已經開始反彈。摩根大通的策略師們表示，這種輪動將會繼續下去，而隨著參與股市上漲的板塊變多——而不僅僅是大型科技股和所謂的“居家股”——標普500指數將會繼續上漲。

拉科斯-布哈斯在一份報告中表示：“股市正面臨多年來持續上漲的最佳環境之一。在長時間的風險上升之后，前景明顯正在變得明朗起來，尤其是在傳出一種高效的新冠肺炎疫苗的消息之后。”此前輝瑞公司和Modern都已宣布，后期試驗顯示其候選疫苗的效力高達90%以上，遠超許多公共衛生專家的預期。

就華盛頓的形勢而言，他認為，共和黨將繼續控制參議院，這就意味著參議院與民主黨當選總統拜登和由民主黨控制的眾議院之間仍將面臨僵局，而這是有利于市場的。他指出：“在立法機構權力均衡的情況下，重大的增稅和監管改革法案將很難獲批。全球央行的政策仍然非常具有支持性，而盡管新一輪財政刺激計劃的范圍和規模應該會縮小，但有關這種計劃將可出臺的前景也有所改善。”

拉科斯-布哈斯表示，有鑒于此，他預計標普500指數將在今年年底之前超過摩根大通此前設定的3600點的目標點位，明年初將可達到4000點，而到明年底則很有可能進一步上漲至4500點左右。(星云)