瑞銀周三(美東時(shí)間23 日) 將蘋果股票評級從“買入”降至“中性”，理由是蘋果股價(jià)已反映5G 周期成長，其服務(wù)相關(guān)的收入成長在未來三年將會減速。

“從本質(zhì)上講，蘋果是一家‘產(chǎn)品’公司，大約80%的收入來自智能手機(jī)、個(gè)人電腦、平板電腦和可穿戴設(shè)備。”瑞銀分析師David Vogt 在給客戶的報(bào)告表示，“在經(jīng)歷疫情對Macs/iPads一次性利好以及iPhone 12周期為一年的情況下，自2021財(cái)年起，‘產(chǎn)品’收入應(yīng)該會在未來三年恢復(fù)到個(gè)位數(shù)的低增長。”

蘋果iPhone 12 即將下月問世，據(jù)外媒消息稱，蘋果可能在10 日13 日發(fā)表iPhone 12，并在10月16 日開放預(yù)購。

5G周期定價(jià)

對于下一代iphone的發(fā)布，市場有很多期待。但瑞銀認(rèn)為這些預(yù)期可能已經(jīng)被股價(jià)消化了。

David Vogt 認(rèn)為，歷年來蘋果股票通常在iPhone 發(fā)布前的幾個(gè)月表現(xiàn)優(yōu)于市場，但在iPhone 發(fā)布后，股票表現(xiàn)遜于市場，“我們認(rèn)為，蘋果的股價(jià)已經(jīng)反映出‘5G周期’帶來的增長。”

早前LightShed Partners 分析師Walter Piecyk 和Joe Gallone 降評蘋果的理由也是 5G 手機(jī)需求性的擔(dān)憂，并發(fā)現(xiàn)了蘋果公司服務(wù)戰(zhàn)略中的缺陷。

Walter Piecyk 和Joe Gallone 稱：“我們不認(rèn)為5G 會引發(fā)超級周期，也認(rèn)為華爾街因?qū)?G iPhone 的期待，太過樂觀評估蘋果2021 年?duì)I收和EPS 預(yù)期。”

Vogt 承認(rèn)，蘋果的服務(wù)收入一直很強(qiáng)勁，但他警告與下一代iPhone 銷售相關(guān)的服務(wù)營收將大幅下降，“未來三年，服務(wù)收入的復(fù)合年增長率應(yīng)僅為11%，較前三年的17%大幅減速。”

受瑞銀降評影響，蘋果股價(jià)周三開盤后一路“溜滑梯”，盤中持續(xù)重挫逾4%，過去三個(gè)月里，蘋果股價(jià)已漲21%，而道指上漲約5% 。

服務(wù)收入增長對推動估值上升至關(guān)重要

盡管David Vogt 調(diào)降蘋果評級， 但將蘋果目標(biāo)價(jià)從106 美元上調(diào)至115 美元。

“在過去6個(gè)月里，由于對5G‘超級周期’的預(yù)期，蘋果的估值大幅增長至29倍市盈率。”但他表示，瑞銀的內(nèi)在分析支持蘋果27倍的市盈率。

他補(bǔ)充稱，蘋果服務(wù)收入的重新加速“對推動估值上升至關(guān)重要”。

他表示：“如果蘋果的幾項(xiàng)貨幣化服務(wù)live TV+和News成熟起來，推動這一細(xì)分市場的收入在未來三年(至FY23財(cái)年)恢復(fù)到17%的增速，那么合并收入可能會比我們的預(yù)期高出130億美元。”(上海，編輯 周玲)