近期的漲勢和疫情對經濟的破壞交相作用，已經使得市盈率大幅度高企。現在，說美股已經達到了近二十年最昂貴的地步，可以說一點都不為過。可是，與此同時，美國經濟卻在向著大蕭條以來最嚴重的衰退滑落。

不到一個月前，美股市場還處在自由落體狀態，關于新冠病毒疫情和相關經濟影響的壞消息不斷出爐，恐慌之中的投資者只有拋售再拋售。

可是轉眼間，局面就戲劇性地反轉了——盡管每周都有數以百萬計的美國人丟掉工作，整個國家經濟注定陷入深度衰退，但是美股卻似乎只剩下了上漲這一個前進方向。這樣的漲勢靠譜嗎?

《紐約時報》刊文稱，猶猶豫豫當中，華爾街還是勉強給出了一個肯定的回答。越來越多的人開始接受美股業已“觸底”的判斷，他們相信，大盤不會再跌破3月23日比最高點低了34%的水平。

如果真是如此，那當然值得慶祝，但麻煩在于，雖然大多數觀察家都預計市場不會再遭遇一波類似不久前的暴跌行情，但是他們也不相信市場會繼續暴漲。那些壯著膽子再度進入市場的投資者面前，其實是各種令他們倍感困惑的信號：企業季度盈利正在縮水，而且他們也無法為未來表現提供清晰的線索，然而，股價卻在不管不顧地上揚，與史無前例的經濟崩潰形成了鮮明對比。

還有，股價的上漲與利潤的縮水比肩而立，正在使得市場看上去越來越昂貴。這一點在使用極為廣泛的估值指標市盈率身上體現得尤其明顯。

“現在，這里就像是一片無人區，一個煉獄。”蒙特利爾銀行資本市場首席投資策略師貝爾斯基(Brian Belski)評論道，“盈利給不了你答案。經濟顯然更不可能有答案。這些都是疫情的副產品。”

如果說分析師和投資者們現在還有一個共識的話，那就是誰都吃不準局面會如何發展。不管是悲觀主義者還是樂觀主義者，當下都不敢明確斷言市場下一步的走勢，因為歸根結底，疫情發展是幾乎無法預測的。

最初，疫情在全美層面大爆發，迫使地方政府不得不讓經濟停擺，讓居民禁足時，行情本來是再明確不過的。從2月下旬開始，行情劇烈波動，標普500指數以1933年以來創紀錄的速度跌入了熊市。到了3月23日，跌勢已經抹掉了近10萬億美元的財富，長達十一年的美股大牛市死于非命。

可是，突然之間，伴隨聯儲宣布將向市場傾注海量流動性和國會通過2萬億美元緊急救助計劃，市場從3月最后一周開始，來了個大變臉。來自貨幣政策和財政政策兩端的刺激，以及紐約地區疫情“曲線趨平”的消息推動著美股上漲了超過25%，標普500指數已經收復了超過一半失地，打了眾多投資者一個猝不及防。

最近幾天，美股始終在窄幅振蕩——已經遠離可以明確定性為熊市的低點，但是又不能決定性地發展為新的牛市。

Eaton Vance首席股票投資官珀金(Eddie Perkin)感嘆：“你甚至可以說，我們現在既是牛市又是熊市。”

周一，標普500指數低收1.8%。投資者急于對經濟前景的悲觀判斷拋售著零售、旅館和能源板塊的股票。

盡管投資者可能會受到誘惑，想要搶在市場進一步走高前買入股票，但是大多數人目前依然在躊躇之中。這是因為，近期的漲勢和疫情對經濟的破壞交相作用，已經使得市盈率大幅度高企。現在，說美股已經達到了近二十年最昂貴的地步，可以說一點都不為過。可是，與此同時，美國經濟卻在向著大蕭條以來最嚴重的衰退滑落。

投資者會將股票的價格和企業盈利進行比較，來算出市盈率，判斷價格的貴賤。市盈率越高，無疑就說明股價越昂貴。當然，大家也可以將這種計算方法用到標普500這樣的指數身上，來確定大盤整體到底是高估還是低估了。

當投資者對企業盈利前景感到樂觀時，他們就會愿意為這些未來的盈利支付更高的股價，使得市盈率走高。相反，當他們對未來感到悲觀時，市盈率就會走低。

上個月，美股崩盤時，市盈率自然是暴跌。可是最近幾周，局面已經扭轉過來。如果市場繼續上行，市盈率還將進一步擴張。

原因非常簡單：第一季度盈利季節大幕正在開啟，許多企業都會發布戲劇性下滑的業績，而今年余下時間的盈利前景也很不理想。

FactSet的數據顯示，3月底時，分析師們的普遍預期是，標普500企業盈利第二季度將縮水10.5%。截至上周五，這一預期已經更新到了超過25%。

哪怕股價保持不變，在盈利縮水的情況下，市盈率也將上揚，讓股票看上去越來越昂貴，而市場的漲勢自然也看上去越來越脆弱。畢竟，估值高企的市場總歸要面對戲劇性回挫的威脅。

這自然就讓投資者無所適從，他們面對漲勢難免食指大動，但是未來糟糕的經濟和盈利前景又在不斷閃亮著紅燈，讓他們不敢越雷池一步。

換言之，這樣的市場還能夠讓一些人賺到錢，只不過利潤再大也大不過困惑的問號。(費綠)